5月(yuè)以来，嘉实基金、博时(shí)基金、富国基金(jīn)、南方基(jī)金等多家头部(bù)公募基(jī)金密集申报了跟踪海外半(bàn)导体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从国内半导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半(bàn)导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以(yǐ)来(lái)又(yòu)开始持续下跌。不过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高达40％。拉长(zhǎng)时间(jiān)看，年内超(chāo)半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现正增长，最(zuì)高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多(duō)位业内人士认(rèn)为(wèi)，资(zī)金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题(tí)ETF的越跌越买，主要是基于对板块(kuài)中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导(dǎo)体板块年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)随着国产替代(dài)持续推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情的带动下(xià)，板块(kuài)细分领域仍有(yǒu)较(jiào)多投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最(zuì)高份额(é)涨超(chāo)1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)以来又开始持续下(xià)跌。以中(zhōng)证全指半导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该(gāi)指(zhǐ)数在4月6日攀(pān)至年内高位后便(biàn)开(kāi)始(shǐ)不断下跌，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导(dǎo)体(tǐ)生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管(guǎn)板(bǎn)块持续下跌(diē)，但资金对主题ETF产品(pǐn)越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数(shù)上涨。其中(zhōng)，工银瑞信(xìn)国证半导体芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅(fú)居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF产品份额变化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩(hán)交所中韩(hán)半(bàn)导体(tǐ)ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品份(fèn)额出(chū)现下降(jiàng)外(wài)，其余(yú)产品(pǐn)份额均有(yǒu)大(dà)幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近(jìn)期(qī)半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分析，当前半导体行业复(fù)苏不(bù)及预期主要原(yuán)因(yīn)，一(yī)是国产(chǎn)替代进程不及(jí)预期，国内(nèi)半导体企业相比海外半导(dǎo)体大厂起步较晚，在技术和人(rén)才(cái)等方面存在差距，在国产替(tì)代过(guò)程(chéng)中产品研发和客户导入进程可能(néng)不及(jí)预期；二是下游需求不及预(yù)期，在边缘(yuán)政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下(xià)，全球电子产品等终端需求(qiú)可能不及预(yù)期，从而导(dǎo)致对半导体产品(pǐn)需求量减(jiǎn)少。<a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸/p>

　　“2023年是全(quán)球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶段，但(dàn)我们认(rèn)为有望于今年看到拐点(diǎn)的出现”田光远(yuǎn)表(biǎo)示，在本轮周期中，率先回暖的(de)种(zhǒng)类要看(kàn)芯片(piàn)下游的景气度，有创新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率先(xiān)回暖。一方面中国经(jīng)济体(tǐ)重要的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业(yè)的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本(běn)效率提升(shēng)是数字化(huà)的长(zhǎng)期关(guān)键(jiàn)驱动力，另(lìng)一方面短周期维度数(shù)字经济有顺周期属性，经济复苏(sū)会加(jiā)大企业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投资部副总(zǒng)监、九泰泰(tài)富(fù)灵活配置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理刘(liú)源表示(shì)，首先(xiān)，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调整幅度较大(dà)，行业估(gū)值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面即(jí)将见(jiàn)底，再加(jiā)上有AI主题(tí)的催化，所以从(cóng)年初到4月初半(bàn)导体指数出现了一(yī)定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中许多个股的股价其(qí)实是过(guò)度反(fǎn)应(yīng)的，所以随(suí)着4月中下(xià)旬半导体一季报披露(lù)，整体(tǐ)呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现(xiàn)，再加(jiā)上(shàng)AI主题的降温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言。

　　长期(qī)看(kàn)好半导体投资价(jià)值

　　尽管(guǎn)半导体板块年内(nèi)表现震荡，但从资(zī)金对主(zhǔ)题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买(mǎi)也能看出投(tóu)资(zī)者(zhě)对板块价值的肯定，多位(wèi)业内人士也(yě)表(biǎo)示(shì)，长期看(kàn)好半(bàn)导体板(bǎn)块投资价值。

　　“我们(men)认为(wèi)当前无需(xū)过度悲(bēi)观。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从基本(běn)面上，人工(gōng)智能给(gěi)半导体带(dài)来(lái)了新的需求(qiú)增量(liàng)，从周期视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会有一定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面需求(qiú)会重新(xīn)复(fù)苏，另(lìng)一方面中国半导体企(qǐ)业(yè)有国产(chǎn)替(tì)代的(de)中(zhōng)期逻辑(jí)支(zhī)撑；另(lìng)外，估值方(fāng)面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板块和细分(fēn)线(xiàn)索较多，始终有估值合理甚至(zhì)低估的(de)机会出现。

　　田光远认为，当前该板块很多优质的公(gōng)司(sī)处于历史估值(zhí)分(fēn)位低位区间，随着需求回暖或者新(xīn)产品的突破(pò)，会有(yǒu)形成很好(hǎo)的投资(zī)机会。他进一步表(biǎo)示，人类历史经历了三次(cì)工业革命，前两次都是(shì)以能源为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是(shì)信息为(wèi)对象(xiàng)进行创(chuàng)新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认知(zhī)智能后，将对(duì)人(rén)类生产力的提(tí)升产生巨大的影响，也会开(kāi)启新一(yī)轮的工业革命，它是信息(xī)革命经历(lì)了个人(rén)电脑、互联网(wǎng)革命和移动互联网革(gé)命后在万物智联(lián)层面(miàn)的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等(děng)方面(miàn)全(quán)面(miàn)影响(xiǎng)人类社会(huì)。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆(bào)发的早期的阶段，在人工(gōng)智能带来的(de)技术变(biàn)革浪(làng)潮下，人工智能对(duì)云管(guǎn)端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最为(wèi)显著，很多环节发生了改变(biàn)，产生了新的投(tóu)资方向，如(rú)算力芯片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯(xīn)片的HBM等(děng)。

　　“随着人工(gōng)智能应用的落地，端侧(cè)和网侧的新硬件(jiàn)也会(huì)产生新的投(tóu)资(zī)机会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创(chuàng)新线、周期(qī)见底后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备材料国产(chǎn)化为代表的制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组(zǔ)基金经理刘慧(huì)影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面(miàn)看好(hǎo)整个(gè)半导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产化为主的设备材(cái)料(liào)EDA板块，到下游需求(qiú)为主(zhǔ)的芯片(piàn)设计都(dōu)会在今年都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先，基本面上，美国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党的二十大对于科技安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产替代提供(gōng)了坚实的理论基础。其次，芯(xīn)片设计板块经过(guò)近一年的充分(fēn)调整，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新(xīn)需(xū)求拉动，整个(gè)芯片设计(jì)板块有望正式(shì)迎(yíng)来反(fǎn)转。

　　“站在(zài)当前(qián)，我们(men)将持续(xù)跟踪和调研半导(dǎo)体行业(yè)库存(cún)、动销数据和重(zhòng)点公司的(de)边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消费品的复(fù)苏情况，预(yù)判半导体景气的拐(guǎi)点。”九泰基金(jīn)刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成(chéng)为发展基(jī)石，算力(lì)芯片等核心环节(jié)预期将会(a4纸一半大的照片是几寸的啊，a4的一半大小的照片是什么尺寸huì)受(shòu)益，后续有(yǒu)望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续增长(zhǎng)。此外，半导体设备(bèi)公司的(de)一季报业绩相对较(jiào)强，国产化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导(dǎo)体设备、材料(liào)也是可以关注的(de)方向。存(cún)储作为半(bàn)导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边(biān)际变(biàn)化，需要(yào)持续(xù)动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风险方面，我认为需要关注景气度修复速度和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面(miàn)改善的(de)趋势比较确定，但(dàn)改善的(de)过程中股价有可能波动(dòng)较大，要(yào)结合基(jī)本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置价值(zhí)，我们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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