5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力(lì)。截(jié)至5月23日(rì)，医(yī)药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动(dòng)因一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消(xiāo)退，医(yī)药行(xíng)业的(de)基(jī)本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季度(dù)，医药板块(kuài)（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到(dào)了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行(xíng)业的经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力的低(dī)估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支出(chū)并未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业(yè)，增长速度(dù)并不快。首先(xiān)，结构性的(de)分(fēn)化是非常明(míng)显的，传统药企必(bì)须(xū)要(yào)给创新留出空间，比如在过(guò)去(qù)的三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建板(bǎn)块(kuài)或(huò)是最具(jù)有(yǒu)确定(dìng)性(xìng)的(de)领域(yù)之(zhī)一(yī)，一定程(chéng)度上或仍是(shì)今年医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发布(bù)会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源下移，不断提高县级(jí)医(yī)院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程(chéng)医疗等多种(zhǒng)形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众(zhòng)需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科(kē)学(xué)、妇(fù)产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科(kē)建设，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗(hào)材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的个股有：联影(yǐng)医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策(cè)，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释(shì)放更(gèng)多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推(tuī)动医疗器(qì)械(xiè)市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关(guān)注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的(de)研发能力。

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