银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行(xíng)盘(pán)中(zhōng)跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融(róng)时报》报道，知情(qíng)人士(shì)说，几个星期以(yǐ)来，第一(yī)共(gòng)和银(yín)行已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方(fāng)担心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的(de)解决方案(àn)是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的(de)大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司(sī)接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美(měi)国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和市(shì)场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继(jì)续经营下去，也不知(zhī)道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公司是(shì)否会对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目前正变得越来越有可能，因(yīn)为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅(fú)大于(yú)预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前(qián)一(yī)交易(yì)日的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨(chén)收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取(qǔ)得(dé)融资的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带(dài)来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对(duì)于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房(fáng)租(zū)金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率(lǜ)和美(měi)国银行业危机(jī)引(yǐn)发了(le)经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美联(lián)储货币政(zhèng)策转向。从(cóng)历史上美联(lián)储加息的(de)经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那(nà)样(yàng)的产(chǎn)品层(céng)层嵌套(tào)和(hé)加杠杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成(chéng)期货(huò)研究院首席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也(yě)不(bù)会轻易(yì)改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比(bǐ)较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或(huò)者(zhě)非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来(lái)的最(zuì)高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得(dé)胜利，即使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标(biāo)可(kě)能(néng)会让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行的政策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话说，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者(zhě)信(xìn)心指数降至了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示(shì)，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消费支出增速放缓是(shì)确定性事(shì)件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续(xù)减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速(sù)虽然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正(zhèng)增长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于(yú)出发(fā)市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温和反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美国(guó)居(jū)民利息支出占可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高(gāo)，未来(lái)并不(bù)排除由(yóu)于经济严(yán)重减速加快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信(xìn)心(xīn)的下(xià)降和最近的美国(guó)居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门(mén)已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负(fù)债处(chù)于(yú)一个相(xiāng)对健康的(de)状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即便(biàn)银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风险的(de)时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的(de)中(zhōng)国这边的复(fù)苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较(jiào)困难(nán)的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一(yī)个激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期(qī)和前几年有所不同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且海外的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行有两(liǎng)个利空背景和一个(gè)触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提前流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对(duì)银行(xíng)业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直接(jiē)触发(fā)因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观(guān)情(qíng)绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期(qī)降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大(dà)部分(fēn)品种还在(zài)区间运(yùn)行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开工率却(què)出现接连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的(de)高开工透(tòu)支了(le)部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持(chí)价格高走，同(tóng)时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有色(sè)市场(chǎng)流(liú)出规(guī)避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格快速(sù)回(huí)落也是近段时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走(zǒu)弱，因此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过(guò)节(jié)。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大(dà)，但(dàn)也没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价(jià)格(gé)一旦大跌到目前的(de)状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现，错综复(fù)杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的(de)偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年(nián)可能(néng)不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕(tì)这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美(měi)通胀高位持续，美联储的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上(shàng)供(gōn韬光养晦避其锋芒什么意思，避其锋芒下一句怎么说g)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市(shì)场(chǎng)对未来一个季度、半年(nián)度(dù)甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更多(duō)担心的是(shì)在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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