自2022年底以来，A股(gǔ)市场一(yī)改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题层(céng)出(chū)不穷，基金经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金(jīn)2023年一季报(bào)的披露，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长城(chéng)等基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季报，张坤(kūn)、刘格(gé)菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对后市(shì)的基本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持了(le)自己的(de)投资风格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业(yè)中(zhōng)寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度的(de)表(biǎo)现持乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动(dòng)权益(yì)基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基(jī)本都维持(chí)高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的(de)一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净(jìng)值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写(xiě)道，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方(fāng)达(dá)优质精选、易(yì)方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平(píng)的(de)港股仓位(wèi)，一(yī)季度末(mò)所管(guǎn)理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基(jī)本维持和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例(lì)为(wèi)65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在(zài)一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增加了(le)科技等行业(yè)的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置，另外(wài)，在区(qū)域(yù)分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股(gǔ)

　　张(zhāng)坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报(bào)中谈及，投(tóu)资者需要(yào)时刻保持(chí)一种克制(zhì)而理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要(yào)大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会时全(quán)力(lì)出击。他一(yī)直保(bǎo)持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季(jì)报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹(chóu)精选一季度(dù)末持(chí)仓上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股变(biàn)化(huà)不大(dà)，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季(jì)报中写道，一(yī)季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季(jì)度(dù)末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出了(le)前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规(guī)模(mó)逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理(lǐ)规模(mó)所缩(suō)水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达(dá)蓝筹精(jīng)选在(zài)今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张(zhāng)坤每次在季报中都会(huì)清晰写道(dào)自(zì)己的投资思路，这一次(cì)也不例(lì)外，值得投资(zī)者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是(shì)，投资者可(kě)以用很(hěn)长一段时间(jiān)来(lái)充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用(yòng)事实(shí)证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基本(běn)面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累(lèi)体现在对基本面分析(xī)方法的理解(jiě)和(hé)对具体(tǐ)行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者未来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是(shì)针(zhēn)对某一(yī)次投(tóu)资(zī)，积(jī)累的重要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生(shēng)，并(bìng)将长期(qī)复合回(huí)报作(zuò)为终级目标，可(kě)积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产业(yè)升级(jí)的经验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建(jiàn)一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投(tóu)42周是几个月，42周是几个月保质期资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的定(dìng)期报告并对财务数据进行系(xì)统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解(jiě)企业基本面(miàn)的(de)核(hé)心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财务数(shù)据中，定量的(de)数据(jù)可(kě)以(yǐ)用来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对企业形成(chéng)的(de)定(dìng)性感知。如果能对一家公司过(guò)去和当(dāng)前的财务(wù)状况了(le)如指掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要阅读(dú)一切。如(rú)果(guǒ)你对一家(jiā)公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过(guò)深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期(qī)可(kě)观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的(de)基(jī)金经(jīng)理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关(guān)注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎(qíng)升(shēng)级一季(jì)度末前五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表(biǎo)现较好的行业为(wèi)新(xīn)科技(jì)技术演绎预测中的相关行业(yè)，例如计(jì)算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代(dài)表的高端制造业资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融(róng)风险(xiǎn)担忧(yōu)、经济(jì)衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级(jí)基金的持仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势(shì)的(de)高端制(zhì)造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘一(yī)季度的(de)重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度(dù)。对本基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向保持相对乐(lè)观，投资(zī)中相信基本(běn)面优秀和(hé)增量价值积(jī)累(lèi)的(de)公司。经过调整，行业(yè)估(gū)值(zhí)水平已(yǐ)在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场(chǎng)定价(jià)中未被(bèi)充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场的(de)参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题(tí)逻辑的(de)演绎幅度、转换速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这(zhè)对于投(tóu)资人(rén)而言，在新(xīn)信息(xī)的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一(yī)生最重要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度如(rú)何调整投资(zī)组合，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复(fù)会(huì)有一个(gè)过程，因此短期持续(xù)加杠杆的动(dòng)力不强，复苏力(lì)度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行为(wèi)代(dài)表的(de)欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克(kè)+的减产行(xíng)为进一(yī)步增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调(diào)整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本(běn)面遇到无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈(liè)、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为(wèi)，则(zé)进一步(bù)加剧(jù)了市场结(jié)构的分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板(bǎn)块表(biǎo)现突(tū)出，而(ér)新能(néng)源、金融地(dì)产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本基金一季度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用(yòng)医药替(tì)代(dài)了(le)部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般或(huò)者(zhě)机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在(zài)前十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓(hào)在(zài)一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵(guì)州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季(jì)度的第二大(dà)重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要(yào)供应北(běi)斗关键器件(jiàn)的(de)振芯科技、氟(fú)化(huà)工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工智(zhì)能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还(hái)不(bù)具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，也(yě)不太符合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的价(jià)格买入(rù)预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定价，等待(dài)胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分(fēn)享了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他(tā)表示，相比资本(běn)市(shì)场即期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们(men)更倾向(xiàng)于通过深入研究获得(dé)超额(é)认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其(qí)实也就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我们(men)平时(shí)的不断学习(xí)、反思(sī)、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些(xiē)积(jī)极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信心，就能(néng)扭转困局(jú)，将经济(jì)带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市(shì)场，我们(men)也(yě)衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力42周是几个月，42周是几个月保质期于在优质股(gǔ)票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金(jīn)副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块龙头为(wèi)主。

　　从一(yī)季(jì)度前十大重仓股上(shàng)看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重(zhòng)仓股，金域医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三方医学检验及病理诊断业务为核心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国(guó)各(gè)级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊断(duàn)信息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新(xīn)进富国天(tiān)惠(huì)前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各(gè)种艰难挑战的2022年后，一(yī)季度实体经济进(jìn)入了复苏的阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经(jīng)济指标在(zài)3月份有了(le)明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些(xiē)收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制的(de)迹(jì)象确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有(yǒu)微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈现的复(fù)苏力度还不是很(hěn)强，但我(wǒ)们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体(tǐ)估值依然(rán)处于长周期中很有(yǒu)吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现在所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未来我(wǒ)们依然会(huì)致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去(qù)翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不(bù)具备精确预(yù)测市场短(duǎn)期趋势的可靠(kào)能力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收集具有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创(chuàng)造价值的实现和(hé)市场(chǎng)情绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性回归。个股(gǔ)选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资(zī)于具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业(yè)基因”，公(gōng)司(sī)治理(lǐ)结(jié)构完(wán)善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在(zài)未(wèi)来(lái)为投资者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增长带来的资本市场收(shōu)益是成长型基(jī)金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作为(wèi)业内知名的主投大消费(fèi)板块的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市场，也值得(dé)投资(zī)者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一(yī)季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业配(pèi)置(zhì)没有大的变(biàn)化(huà)，仍然(rán)坚(jiān)持自(zì)下而(ér)上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵(guì)州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股(gǔ)之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季(jì)度环比(bǐ)？增(zēn42周是几个月，42周是几个月保质期g)持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨光股(gǔ)份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示，一季度，我国(guó)经济(jì)温和复(fù)苏。海外(wài)通(tōng)胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利(lì)率环(huán)境大概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠加海外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主要宏观背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特别(bié)是(shì)居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)、修复信心。随着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预(yù)期回(huí)升。就近期公布的(de)社(shè)融和(hé)地产数据(jù)分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息(xī)过快带来(lái)的金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩带来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)更多是流动性(xìng)问题，底层资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段(duàn)我们认为出现金融(róng)危机的风险(xiǎn)不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融(róng)风险并存，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较大，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相(xiāng)对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对话、加(jiā)强合作(zuò)的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全(quán)球经济正在重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可(kě)以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正(zhèng)确的(de)事，经营(yíng)效率(lǜ)提(tí)升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持(chí)合同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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