财(cái)联社(shè)记者近期从行业(yè)内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷(dài)款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理(lǐ)财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或(huò)接(jiē)近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十(shí)年比(bǐ)那(nà)都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城(chéng)商行相关负责人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业(yè)、广发等(děng)多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季度情况相比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进(jìn)一(yī)步(bù)下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品，环(huán)比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套(tào)利空间。近(jìn)期出现的收益率(lǜ)倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央(yāng)行国际司司(sī)长金(jīn)中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署，采取了(le)很多措施(shī)做好(hǎo)金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联社记者注意到(dào)，在(zài)部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快(kuài)，比如(rú)央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴(tiē)现(xiàn)利率下(xià)降，表示银行(xíng)贷款需求(qiú)较(jiào)差(chà)，需(xū)要(yào)购买票(p滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址iào)据来(lái)填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式(shì)固收(shōu)类理财产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月年化收益(yì)率的(de)平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行业(yè)人士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益(yì)率之间出现倒挂是多年来罕(hǎn)见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院分析(xī)师刘(liú)银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利(lì)率，可(kě)能会给(gěi)部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址)的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之(zhī)后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市场利(lì)率相(xiāng)对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益(yì)率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款(kuǎn)利率继续下行(xíng)，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收(shōu)益率会同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责(zé)人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注到理(lǐ)财(cái)收益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不符(fú)。估计下一(yī)步理(lǐ)财产品收益水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大(dà)多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部(bù)门(mén)当(dāng)前(qián)的信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这也是近年(nián)来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收(shōu)益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近(jìn)期整(zhěng)体的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利率走低(dī)预期下，其净值表(biǎo)现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一(yī)步下行(xíng)

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城商(shāng)行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率(lǜ)持续下行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又(yòu)多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完(wán)全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来，都压(yā)滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二(èr)季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰(jiān)难的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏(sū)州银行一季(jì)度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益率和净(jìng)利差从(cóng)去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最(zuì)新研报认为(wèi)，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其(qí)预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手段包括(kuò)但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权(quán)价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款的（保(bǎo)底收益+期(qī)权价值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结(jié)构(gòu)性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速(sù)2.3pct。

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