昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界(jiè)“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答(dá)环节。

　　本次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突(tū)持续(xù)升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来的(de)投资者们热(rè)切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一(yī)季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的(de)硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监(jiān)管(guǎn)机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为不这样做(zuò)可(kě)能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题(tí)时说，如果储户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关(guān)系紧张对两国会(huì)造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美(měi)国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来(lái)最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时候我(wǒ)们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一(yī)个地方(fāng)，他(tā)们可(kě)能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存(cún)货过多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在的经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一(yī)样了，而我们(men)很多的经(jīng)理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公(gōng)司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的(de)收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被视(shì)为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于过去几(jǐ)十(shí)年美(měi)国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继(jì)承我的工作，但他(tā)还会(huì)与贾恩一起协商，做(zuò)最后的(de)决策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么(me)简单(dān)，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力(lì)的人(rén)。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规(guī)模是(shì)否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通(tōng)胀率的使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的(de)资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就(jiù)让(ràng)他想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国所(suǒ)经(jīng)历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不(bù)过页岩油(yóu)井的衰败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石油的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会继续(xù)购(gòu)买更多石(shí)油公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问(wèn)：美国大批发(fā)债，美联储让债务货币化，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形(xíng)势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这种货币是(shì)全球(qiú)储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是好结果。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的(de)货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应(yīng)该接(jiē)受(shòu)并作(zuò)出应对。巴菲(fēi)特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运(yùn)行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势(shì)，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月5日(rì)下(xià)午发(fā)布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均(jūn)猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发改委会同有关部门研究适时(shí)启动(dòng)年内第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初(chū)至中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转(zhuǎn)向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企业有(yǒu)提前(qián)出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节(jié)必跌的‘魔(mó)咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的(de)发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展(zhǎn)的重视(shì)与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控(kòng)长期密集执(zhí)行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低(dī)位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为(虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段(duàn)性走(zǒu)低(dī)，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥(féi)进出场节奏(zòu)切(qiè)换加快，需关注(zhù)进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份(fèn)有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高(gāo)于去年(nián)同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育(yù)增(zēng)加导致大(dà)猪仍(réng)有阶(jiē)段性(xìng)出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场将(jiāng)逐(zhú)步过度(dù)至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货价格大概(gài)率(lǜ)已在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价(jià)存在(zài)继续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投(tóu)资者在交易上(shàng)可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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