四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商(shāng)、渤(bó)海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人(rén)民(mín)币存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于(yú)经济(jì)增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是(shì)符合(hé)推进利率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对(duì)特(tè)定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大行的单位通知(zhī)存款为(wèi)例，常年只占企业存款(kuǎn)总规(guī)模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民银行行长易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长水(shuǐ)平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关(guān)键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存款利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款利(lì)率，中小(xiǎo)银行(xíng)陆(lù)续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机(jī)制发(fā)布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下(xià)调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并(bìng)且完成存(cún)款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设(shè)以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在(zài)活(huó)期和定期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和定期存(cún)款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新(xīn)低(dī)，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银(yín)行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员还关(guān)注到的是(shì)国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受(shòu)制福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗约，预(yù)防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基(jī)金福建省面积多少万平方公里 福建省是南方吗李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复(fù)，有(yǒu)利于增强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是(shì)减少企(qǐ)业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒(héng)的观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行负(fù)债(zhài)端成本下(xià)降，也为(wèi)资(zī)产端(duān)的贷款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一步(bù)打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦(qí)也认(rèn)为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规对于规范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一(yī)步(bù)释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要(yào)求，而在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延(yán)续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边(biān)际(jì)再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间(jiān)，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前(qián)经(jīng)济修(xiū)复(fù)内生(shēng)动(dòng)力依(yī)然(rán)不(bù)强，外需压(yā)力(lì)没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也(yě)不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适(shì)度货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经(jīng)济(jì)复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准有力。预计(jì)下(xià)半年(nián)货(huò)币政策不会(huì)出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消(xiāo)费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保持资金(jīn)灵活使(shǐ)用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行，即可按实际存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具(jù)有结算和协(xié)定(dìng)存款双(shuāng)重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定(dìng)基本存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活(huó)期(qī)和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既(jì)有(yǒu)对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大(dà)。对于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但(dàn)若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融资成本。

　　此外记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进(jìn)一步来看，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦(qí)表示，这一(yī)传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量政策继续支撑。经济当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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