银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银(yín)行盘(pán)中跌(diē)幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方(fāng)担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行(xíng)寻求帮助，或者由(yóu)美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的(de)日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不(bù)知道联邦(bān两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了g)存款保(bǎo)险公司(sī)是否会对此家银行(xíng)发(fā)表“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来(lái)越有可(kě)能(néng)，因为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称(chēng)，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减(jiǎn)产以来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联储(chǔ)取得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍(réng)然(rán)高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会(huì)如(rú)何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研(yán)究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力(lì)度会(huì)维持25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通胀具(jù)有很强的(de)粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的(de)影响大约(yuē)将在(zài)三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速不至于引发美联(lián)储货币政策(cè)转向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层嵌(qiàn)套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会(huì)轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形(xíng)式下，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生(shēng)概(gài)率比较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的(de)风险(xiǎn)，如金融机构或者非金(jīn)融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一步回落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构(gòu)的基(jī)金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部信托等公(gōng)司(sī)认为，美两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美(měi)联储(chǔ)和其(qí)他(tā)央(yāng)行的(de)政(zhèng)策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万(wàn)人失业(yè)的(de)风(fēng)险(xiǎn)，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标(biāo)的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国经济(jì)继续减速(sù)也(yě)是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持正(zhèng)增(zēng)长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一(yī)点(diǎn)。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并(bìng)不排除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率(lǜ)经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶(è)化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利(lì)率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息之间就(jiù)是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国没(méi)有更多刺(cì)激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下，近日A股的主线(xiàn)题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大(dà)的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明(míng)显的(de)周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策部门应对危机的(de)速(sù)度又两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了(yòu)很快，所以不至于出(chū)现单边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大(dà)幅(fú)度(dù)的流畅(chàng)单(dān)边行(xíng)情，比较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下(xià)行(xíng)。沪(hù)铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究(jiū)所有色(sè)金(jīn)属研(yán)究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行(xíng)有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内(nèi)五一假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场对银(yín)行业(yè)危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速(sù)回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方(fāng)面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下(xià)跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部分品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业(yè)开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是(shì)部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存较往年出(chū)现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高(gāo)开工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回落(luò)也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的(de)集(jí)中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月(yuè)中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在节(jié)前(qián)持续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节(jié)。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数据来看，下游需求无疑(yí)是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开(kāi)工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的(de)总体预(yù)测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预(yù)期过于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但今(jīn)年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有超(chāo)预期的下(xià)跌(diē)。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个季(jì)度(dù)、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格(gé)趋(qū)势的关系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投资(zī)者更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未知(zhī)的风险事件(jiàn)，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力(lì)。”他(tā)说。

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