原(yuán)本被(bèi)视为极其艰难的2022年(nián)，白酒上市企业却又一次集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企(qǐ)业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长依然(rán)是(shì)白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来(lái)看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战后，今年一(yī)季度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋023Q1财报显示15家企业拿下两位(wèi)数增(zēng)长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白(bái)酒(jiǔ)造成了不(bù)可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗(kàng)压(yā)能(néng)力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性增长。但随着白(bái)酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间(jiān)，正处于新一轮调整(zhěng)周期的(de)白酒行业，分(fēn)化(huà)加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占得(dé)先手。

　　一个鹅蛋的热量是多少 一个鹅蛋等于几个鸡蛋trong>白酒结构性增长，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上(shàng)市企业营收和(hé)利润(rùn)分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报(bào)来(lái)看，白酒结构(gòu)性增长的表现之(zhī)一是优势品牌(pái)正(zhèng)在(zài)持续拥抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续多年下(xià)降(jiàng)，行(xíng)业(yè)集中度不(bù)断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部(bù)强者(zhě)恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主要(yào)动力。年(nián)报显示，头部名酒企(qǐ)业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家(jiā)白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度营(yíng)收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一(yī)季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长，疫(yì)情放开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是(shì)一(yī)个非(fēi)常(cháng)好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)另(lìng)一个(gè)特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速发展的(de)企业，基(jī)本形成了中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往(wǎng)强(qiáng)势以外，其中高端产(chǎn)品销量(liàng)都(dōu)以超两位数的涨幅增长。头(tóu)部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚(jù)焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在(zài)进行产品结构优化(huà)。

　　也正是因(yīn)为产(chǎn)品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的(de)优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业(yè)中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业(yè)为持续保持结构(gòu)性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下，头部酒企会(huì)持续(xù)走(zǒu)强，并且(qiě)利(lì)用自身的品牌与品质优势(shì)，进(jìn)一步挤(jǐ)压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于品类(lèi)和(hé)产品(pǐn)的名酒格局(jú)很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧(jù) 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白酒(jiǔ)行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售(shòu)收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利(lì)润(rùn)累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头(tóu)部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别(bié)是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年(nián)上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽(huī)酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市(shì)场规(guī)模、省外(wài)市(shì)场开拓良(liáng)好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完成产品升级和全(quán)国化布(bù)局(jú)，挤(jǐ)进一(yī)线市场，要么就会像皇台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举例而言，今年一季度酒鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年(nián)同期基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明显掉队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营(yíng)销、渠道等多(duō)方面因(yīn)素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市(shì)企业中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期(qī)相比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利(lì)能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的(de)高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以388.24亿元库存(cún)高居(jū)榜首，洋河(hé)、五粮液(yè)紧随其后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸州老窖(jiào)、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等企业库存同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长基本都(dōu)在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合(hé)同负债情况亦(yì)能(néng)一定程(chéng)度上(shàng)反映当(dāng)前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企合(hé)同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成。截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台(tái)供不应求以外，其(qí)他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计今年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的(de)看法，他(tā)认为，随着(zhe)国家(jiā)经济面的恢(huī)复以及(jí)社会活动(dòng)的(de)复苏，会加速去(qù)库(kù)存(cún)，特别(bié)是名酒库存会得到(dào)很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关(guān)系互动平台(tái)回答投资(zī)者关于(yú)库(kù)存的问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库(kù)存量不(bù)到(dào)一个(gè)月(yuè)，属于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤其在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响线下消费场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年(nián)来(lái)白酒产量(liàng)在(zài)不断下降(jiàng)，白(bái)酒(jiǔ)产业存量产能过(guò)剩是不争(zhēng)的(de)事实(shí)，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之(zhī)一(yī)。加之消(xiāo)费观念(niàn)、消费习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费场景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白(bái)酒去库存(cún)依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各环节都(dōu)在(zài)努力(lì)，其中最关(guān)键的(de)是(shì)，亟需库存消化能力(lì)强劲的(de)新渠道(dào)。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱(qián)，大部分(fēn)酒企年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递(dì)增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的(de)库存消化得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在(zài)新周期(qī)中胜(shèng)出。

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