金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光(guāng)环的珍酒李渡正式登陆港交所(suǒ)，尴尬的(de)是(shì)开盘(pán)直(zhí)接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终(zhōng)收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不(bù)知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投(tóu)资(zī)3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次(cì)成本分别(bié)为(wèi)1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型(xíng)、兼香(xiāng)型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第(dì)四大民营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第(dì)三(sān)大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此(cǐ)外(wài)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超(chāo)过90%，而(ér)腰部的今世缘、口子窖等(děng)企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪横”的广告(gào)支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别(bié)为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)存货正(zhèng)在逐步增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存(cún)货周转(zhuǎn)天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出(chū)，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东(dōng)是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省(shěng)外贸学(xué)校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进(jìn)入(rù)其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗(q买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜í)下川酒王的代(dài)理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到(dào)湖(hú)南第一。川(chuān)酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴(wú)向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生(shēng)了(le)。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将(jiāng)时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为(wèi)神奇(qí)教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的(de)吴(wú)向东找来米卢担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向(xiàng)东的广告轰炸下(xià)，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个(gè)产业板块(kuài)。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省(shěng)株洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒(jiǔ)还(hái)是会(hu买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜ì)更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传(chuán)来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负(fù)增(zēng)长、收买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的(de)分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋(qū)势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没有看到(dào)更强的(de)动力(lì)，仍然(rán)在低位(wèi)徘徊，一二(èr)季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都在扩产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名(míng)酒企(qǐ)业(yè)渠(qú)道重心(xīn)下移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城(chéng)市化(huà)，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次(cì)高端（售(shòu)价在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格(gé)带白酒节前和节后(hòu)的终端(duān)进货量数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们拭(shì)目(mù)以待。

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