5月13日，年(nián)内首只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企红利(lì)ETF发(fā)布公告称，其累计有效(xiào)认购申请份额总额超(chāo)过20亿份发行上限(xiàn)，将启动比(bǐ)例配售。这则小公告体现出市场对(duì)这(zhè)一“中特(tè)估”主(zhǔ)题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕着“中特估(gū)”的行情，市场关注(zhù)度非(fēi)常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成为这一波“中特(tè)估(gū)”行情的(de)催化剂。实际上，早(zǎo)在(zài)去年(nián)底及今年一季度(dù)，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念”。

　　目(mù)前“中特估”资金面、情(qíng)绪面、估值方式等问(wèn)题成为市场关注焦点(diǎn)，中国基金报采访多位投研人士，解析(xī)“中特估”这些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密(mì)集上报(bào)发行(xíng)

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场对“中特估”主题积极追捧。不仅华泰柏瑞中证央企(qǐ)红(hóng)利ETF罕见出现启动(dòng)“比(bǐ)例(lì)配售”情况，今年场内多只“中字(zì)头”ETF也(yě)持续“吸金”，15只央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央企主题基金发行，市场对此充满期待，如(rú)5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后续跟(gēn)踪央企(qǐ)科技引(yǐn)领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆(duī)上报的(de)央国(guó)企基金在排队入市(shì)。

　　这(zhè)些或(huò)成(chéng)为这一波“中特估”行(xíng)情的催(cuī)化剂。

　　融通红利(lì)机会基(jī)金经理何龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪上(shàng)是(shì)构成催化(huà)因(yīn)素的，近(jìn)期银行股大涨的一个催(cuī)化(huà)因素就是积(jī)极推介相关央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行(xíng)，和诸多主题基金的申(shēn)报发(fā)行，我认为(wèi)确实会成为(wèi)引爆(bào)行(xíng)情的催化(huà)剂，基本面、资金面(miàn)、政策面都(dōu)在向(xiàng)好，下(xià)半年，中特估有可能独领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样(yàng)，博时基金指(zhǐ)数与量化投资部基(jī)金经理杨振建就表示，近期密集申报的国央企主题(tí)基金主要(yào)涉及“股东回报”、“科技(jì)引领”、“现代能源”几大主题，这样的布局(jú)可以更好(hǎo)支持央国(guó)企的估值重塑。

　　“央企ETF的(de)发行将(jiāng)成为行情(qíng)进一步上涨的催(cuī)化剂(jì)。去年(nián)以来公募基金发行整体平(píng)淡(dàn)，近期多(duō)只国央企主题基(jī)金申报和发行(xíng)，行(xíng)情火热下将为(wèi)市场带来增量资金(jīn)，有望推动进一步上涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外，银华基金ETF业(yè)务总监王帅(shuài)认为，公募基(jī)金(jīn)积极布局央国企主题基金，一方面是因为新一轮深化国(guó)企(qǐ)改革的大(dà)幕将拉开，叠加“中(zhōng)特估(gū)”概念，央国企(qǐ)上市公司(sī)的(de)投资价值凸显，该主(zhǔ)题(tí)的基(jī)金将(jiāng)为投资者(zhě)提供(gōng)更(gèng)丰富的(de)工具(jù)以参与到央国企投(tóu)资(zī)。另一方面是落实公(gōng)募(mù)基金行(xíng)业高质量发展的要求，引导更(gèng)多(duō)资金参(cān)与央国企改革，更好发挥公(gōng)募(mù)基金服务资本市场(chǎng)改革、服务实体经济(jì)和国家战略的(de)作用。

　　王(wáng)帅表示，未来央企ETF的发(fā)行将为(wèi)央(yāng)企相关标的和板块带来增量(liàng)资(zī)金，提升交易活(huó)跃(yuè)度，有望成为中特估行情的催化剂。

　　存量市(shì)场(chǎng)中(zhōng)变赛(sài)道(dào)

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以(yǐ)来(lái)，市场结构性行情(qíng)明(míng)显，中特估和人工(gōng)智能成为两大明显的主线(xiàn)，而新能(néng)源等前期热门(mén)赛道股冷却(què)，在此背景下，一些基金经理开始调(diào)仓换股“中(zhōng)特估概念”。

　　万家基金(jīn)基(jī)金经理章恒直(zhí)言，自己目(mù)前重点关注三大(dà)行业，火电、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方国资所在(zài)的行(xíng)业(yè)，民营企业占比较少。

　　“首先是(shì)基于(yú)行(xíng)业本身(shēn)基本(běn)面在今年会有重(zhòng)大的向上(shàng)变化(huà)的机(jī)会(huì)，比(bǐ)如火(huǒ)电(diàn)，会(huì)受益于煤炭(tàn)价格的下(xià)跌，扭亏为盈；券商，会受益(yì)于今年市场成交量的(de)放(fàng)大，盈(yíng)利大幅增长等。同(tóng)时，随着国有企(qǐ)业改革的(de)推进，大概率这些企业会进入一个提(tí)质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章(zhāng)恒表(biǎo)示，中特估(gū)是过(guò)去5年10年改革(gé)的成果，是(shì)非常(cháng)基(jī)本面的(de)，和他过去(qù)1至2年研究投资思路也非常吻合(hé)，为在下半年抓住这波(bō)中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重(zhòng)视中(zhōng)特估的投资机会，判断中(zhōng)特估的机会未来(lái)三年分两个阶段(duàn)。”融通红利机会(huì)基(jī)金经理何龙(lóng)表示，第一阶(jiē)段也就是今年(nián)以数字经济和(hé)“一带一路”的主题普涨(zhǎng)性(xìng)机(jī)会为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收益率(lǜ)极高的品种，将(jiāng)会迎来普涨性的机会。第二阶段是未来两年，在主题性(xìng)机会(huì)消散以后，基于(yú)顶(dǐng)层设计对(duì)国央经营管理价值导向变化，我(wǒ)们(men)判断经营成果随之改变是一个慢变量，会(huì)在未来两年体现在(zài)每一个央(yāng)国企的(de)报表中。

　　何(hé)龙强(qiáng)调，目前在挖掘公司经营层面可能发生显著正向变化的(de)个股提前进行布局，比如医(yī)药和消费(fèi)等(děng)行业。

　　其实(shí)一季报(bào)已经(jīng)显露出不(bù)少基金在行(xíng)动。国金证(zhèng)券研究(jiū)所数(shù)据显示(shì)，偏股主动(dòng)型基金2022年年报前十大重(zhòng)仓股股(gǔ)票池中(zhōng)，“中特估”概念占偏股主动型基金(jīn)持有(yǒu)股票市(shì)值比(bǐ)例仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一季(jì)报披(pī)露的持仓中，“中特估”概念(niàn)占偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)持(chí)有(yǒu)股票市值比例(lì)提高到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在(zài)偏股主动(dòng)型(xíng)基(jī)金的持(chí)仓中，占比明显提高。上述数据显示，根据偏股主动型(xíng)基金(jīn)2022年报及2023年一季报十大重仓(cāng)股的数据，剔除个股(gǔ)涨跌影响，估计了各基(jī)金(jīn)主(zhǔ)动加(jiā)仓“中特估”概念股的市值占2022年末(mò)股票(piào)总(zǒng)市值比(bǐ)例，一季(jì)度超过30％的偏股主动型基金主(zhǔ)动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末(mò)不持有“中特估”概念(niàn)股，但在一(yī)季度买入。

　　不仅如此，中信(xìn)证券(quàn)数据统计也显示，一季(jì)度(dù)主动偏股型公(gōng)募基金(jīn)对(duì)港股央国企的持(chí)股市值(zhí)比重达到(dào)2019年以来的新高，港股央国企持股(gǔ)总市值占港股持股总市值的比重由(yóu)2022年(nián)四季(jì)度的25.1％提升至2023年一季度(dù)的(de)32.9％，远高于2020年(nián)低点时的(de)7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说(shuō)中国特色估值体系，正深刻影响基(jī)金公司的投研，落实到日常的投研流程和实践之中，不少基金公司在加大投研力量，更有专门构建国央企股票库。

　　融(róng)通红利机会基金经(jīng)理何龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层设计改变研究员过去对国(guó)央企(qǐ)的固定思维，需要(yào)实地考察国(guó)央企，并(bìng)且需要利用(yòng)当前国央企(qǐ)愿(yuàn)意交流的契机，多(duō)花精力去进行跟(gēn)踪发现(xiàn)变(biàn)化(huà)。

　　另一方(fāng)面，融通基金在行动上(shàng)，要(yào)求研究员将自己所覆盖行业的所有(yǒu)国(guó)央企构建专(zhuān)门的股票(piào)库，并(bìng)进行长期跟踪，包括考(kǎo)察其实地调研的的成果(guǒ)，了解(jiě)国(guó)央(yāng)企(qǐ)经(jīng)营(yíng)思路和财(cái)务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找价(jià)值洼地，发现(xiàn)预期差。

　　同样的，银华基金ETF业(yè)务总(zǒng)监王帅也谈到“认识(shí)”上(shàng)的重(zhòng)视。他表(biǎo)示，通(tōng)过深入学习，对(duì)“中特(tè)估”有了(le)更深刻的认识：首先要(yào)认(rèn)识市(shì)场体(tǐ)制(zhì)机制、行业(ym是什么意思性取向è)产(chǎn)业结构、主体(tǐ)持续发展能力(lì)等(děng)方(fāng)面所(suǒ)体现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特估”应该是在此(cǐ)基础上构建的(de)具有时(shí)代特征和(hé)中(zhōng)国特(tè)色、符合国(guó)家战略导向的估值体系(xì)，而不(bù)是(shì)简单套(tào)用国(guó)外(wài)的传统估值模型。

　　“中特估是(shì)一种新的(de)提法，但是这(zhè)个(gè)概念(niàn)所涉及到的行业和公(gōng)司，一直在发生的变化(huà)。”万家基金经(jīng)理(lǐ)章恒表示，万(wàn)家基金(jīn)一(yī)直非常关(guān)注传统产业的变化，诸如(rú)煤炭、金融、建筑等多个(gè)领域(yù)，因此也是一(yī)定能够抓住中特估这(zhè)波行(xíng)情的机会(huì)的。同时，随(suí)着时局的变化，也在(zài)增(zēng)加(jiā)相关行业的研究力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首席经济(jì)学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系(xì)是资本市场使命，投资者需要学习领会并针(zhēn)对原(yuán)有的估值体系进行(xíng)改造，以适(shì)应现(xiàn)实的需要。明(míng)确该体系的框架(jià)是(shì)第一位(wèi)的工作，合(hé)理(lǐ)设置指(zhǐ)标也(yě)非常重要，投资者的认(rèn)可(kě)和实施是(shì)最终该体系(xì)能否(fǒu)具备长期(qī)价值的(de)基础。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔(bá)估(gū)值(zhí)是很大的认知误区(qū)，市场化(huà)认可是(shì)基本的常(cháng)识(shí)，不可(kě)误(wù)判。

　　体现社会价值(zhí)与国家战略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央国(guó)企是国(guó)民经济的支柱，国企(qǐ)央企发展要(yào)符合国家(jiā)战略发展发向，更需要承担(dānm是什么意思性取向)社会公共(gòng)责(zé)任等。而这(zhè)些都应该考虑进估(gū)值(zhí)体(tǐ)系之中，也引发市场关(guān)注。

　　多数受(shòu)访(fǎng)的基金经理(lǐ)认为，对于国央企的估值方式(shì)要充(chōng)分(fēn)体现企(qǐ)业(yè)的社会价值与国家战(zhàn)略价值，目前已(yǐ)经形成了初步的(de)企业社会价值评价(jià)体系。

　　“如何定价(jià)国有(yǒu)企业承担社会价值(zhí)、符合国家战略发展(zhǎn)的价(jià)值？首要任务(wù)就构建中国特(tè)色的价值(zhí)评价体系，改变(biàn)从以私人股东权益(yì)出发(fā)，现金流折现为(wèi)主要方法的(de)单一价值估值体系，转向社会整体价值观念(niàn)、纳入中国特色的ESG评价体系，充分体现企业的(de)社会价值与国家战略价值。”博时基金指(zhǐ)数与量化投资(zī)部基金经理杨(yáng)振建表示。

　　杨振建(jiàn)也直言，近年来国资委指导(dǎo)国内团队对于中国(guó)特色(sè)ESG披露(lù)与评价体系不(bù)断探(tàn)索，结合国际通用(yòng)规则，目前已(yǐ)经形成了初步(bù)的企(qǐ)业社会价值评(píng)价体系(xì)，其(qí)中(zhōng)包括《企业ESG披露指南(nán)》、《中(zhōng)央企业(yè)上市(shì)公(gōng)司(sī)环境、社会及治(zhì)理(lǐ)（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基金经理王帅也(yě)认(rèn)为(wèi)，“中特估”应该是注重企业价(jià)值的可(kě)持续估(gū)值，要重视股东、员工和(hé)社会(huì)责(zé)任等要素对企业稳(wěn)健成(chéng)长的重大意义，重(zhòng)视(shì)稳(wěn)定的现金流(liú)、持续增长的盈利(lì)、科技(jì)创新(xīn)对提升企业内在价值的积(jī)极(jí)作用，这样有(yǒu)利于(yú)提(tí)高估值定(dìng)价模型的科(kē)学性和(hé)有(yǒu)效性。

　　“在(zài)指数编(biān)制、策略(lüè)构建等实(shí)务工作中(zhōng)，都(dōu)有成熟的量(liàng)化指标可以使用(yòng)，包括净资产收益率(lǜ)、营业(yè)现金(jīn)比率、资(zī)产负(fù)债率、研发经(jīng)费投入(rù)强(qiáng)度等等。”王帅也(yě)表(biǎo)示。

　　嘉实(shí)金(jīn)融精选m是什么意思性取向基(jī)金经理李欣(xīn)更细(xì)致分析在估(gū)值思维、估值结论、估值判断(duàn)上有变化，尤其是估值的方法和指标上，他认为其包括产(chǎn)业(yè)链上下游的(de)衡量、全(quán)要(yào)素成(chéng)本等，以及在(zài)纵向和横向上(shàng)的研(yán)究，强调政策优惠、产(chǎn)业发展、市场竞(jìng)争力和可持续(xù)发展等各种(zhǒng)因素与企业价值的(de)关系(xì)。这些因素(sù)在对估值结论和判断的(de)影响(xiǎng)上(shàng)，也使(shǐ)得中国(guó)特色的估值体(tǐ)系与传统的(de)估值体系有所不(bù)同。

　　“所(suǒ)以估(gū)值(zhí)思维的变化，还有估值结论和估值判断的变(biàn)化，都是为了(le)更(gèng)好地适(shì)应中国的市场和经济特点，提供(gōng)更精(jīng)准、更合理的企业估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合信基金首席经济学家魏(wèi)凤春(chūn)直(zhí)言，这需(xū)要在实(shí)践中进行探索，目(mù)前(qián)尚没有公(gōng)认的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 m是什么意思性取向