近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司(sī)兴福(fú)电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料，公司客户包(bāo)括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国际等(děng)，也获(huò)得大基金二期(qī)入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户竟然(rán)是(shì)可(kě)口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与(yǔ)第二大股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事(shì)从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产品按照纯度等级分为(wèi)电子(zi)级磷酸、食(shí)品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级(jí)由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子(zi)在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗酸(suān)的同时会产生部分食品级磷酸、工业级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)为1929.29万(wàn)元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示(shì)的主要销(xiāo)售内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸产品除销售给集成(chéng)电路行(xíng)业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化(huà)工品贸易商等其他(tā)行业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子(zi)2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会(huì)计差错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第(dì)二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与(yǔ)经(jīng)营业务无直(zhí)接关系，或(huò)是虽与(yǔ)经营业(yè)务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常(cháng)性损(sǔn)益后，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净利润(rùn)由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已(yǐ)经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的(de)同行业可(kě)比公司(sī)平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部(bù)分产品原材(cái)料(liào)价格上涨情况适(shì)时调(diào)高了产(chǎn)品(pǐn)销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下，兴(xīng)福电子未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控(kòng)股股(gǔ)东为上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌(chāng上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗)兴发与国家集成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随(suí)售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科(kē)创板栏(lán)目显示，处于(yú)正(zhèng)常待(dài)审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也(yě)有企业(yè)超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创板栏(lán)目显示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已(yǐ)经过去18个月(yuè)上下红中间白的国旗是哪个国家的 国旗可以随便挂吗。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指哪个(gè)？如(rú)果(guǒ)18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司(sī)的投后估值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重大经常性关联采购主要系向关联(lián)方(fāng)采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等能(néng)源(yuán)以及建筑工程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的(de)重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购。

　　细项来看，兴福电子部分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采购(gòu)总(zǒng)额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关(guān)业务的(de)主体(tǐ)，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季(jì)度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需(xū)变化影响(xiǎng)，自(zì)2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌，在(zài)今年一(yī)季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本线。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子(zi)化学(xué)品、特(tè)种化学品、食(shí)品添加剂等(děng)成长性产品市场需求(qiú)总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均(jūn)售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季(jì)度统计口径不(bù)太(tài)一样，销量(liàng)数据不(bù)太好(hǎo)找(zhǎo)，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均(jūn)售(shòu)价(jià)摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万(wàn)元。原因是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管警示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集团可转(zhuǎn)债(zhài)构成短线交易。

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