银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一(yī)度扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期(qī)以来，第一共(gòng)和银行已在为其部(bù)分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的(de)收购(gòu)方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美国财政部(bù)无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他目(mù)前不(bù)知(zhī)道这家银行(xíng)能否在(zài)未来的日子继续经营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油(yóu)价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣布进一(yī)步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低(dī)，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联(lián)邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评级，将(jiāng)限(xiàn)制(zhì)第一共和(hé)银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货币(bì)政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基(jī)点的(de)大力(lì)度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国(guó)通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据(jù)我们测算当(dāng)前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从历(lì)史上美联储(chǔ)加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经(jīng)济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国(guó)商业银行危(wēi)机主要(yào)是(shì)资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货(huò)研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门(mén)应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企业大面积顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪的‘爆雷’，否则在这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十(shí)年来的(de)最高水平进一(yī)步回落多少这一顺颂夏祺的含义，顺颂夏琪争(zhēng)论，全球知名机构的基金经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失(shī)业的(de)风(fēng)险，换句(jù)话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍(rěn)高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件，说明未来美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民消费(fèi)支出(chū)增速虽然在下滑(huá)，但在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例(lì)越(yuè)来越高，未来并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是情理(lǐ)之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十(shí)年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然(rán)在继续扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民(mín)部(bù)门的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边(biān)的(de)复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是(shì)比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线题材下(xià)跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业(yè)危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为(wèi)，今年大(dà)的(de)宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度又很(hěn)快，所以(yǐ)不至于(yú)出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大(dà)幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日(rì)的(de)有色金属板(bǎn)块全面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总(zǒng)监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一(yī)是(shì)临(lín)近(jìn)美联储(chǔ)5月(yuè)份议息(xī)会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对银行业(yè)和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会(huì)使得加息预期降低。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不(bù)面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储(chǔ)喊话(huà)加(jiā)息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货(huò)有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运行，除了(le)锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹和冲高预(yù)期，但(dàn)随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却(què)出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企业开工率却出现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工(gōng)企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年(nián)出(chū)现小(xiǎo)幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高(gāo)开(kāi)工(gōng)透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确(què)定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段时间(jiān)对利空因素的集(jí)中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺季下(xià)，需(xū)求不(bù)会大幅走(zǒu)弱，因此若价格在(zài)节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需(xū)求(qiú)无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停(tíng)滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有(yǒu)关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一旦大(dà)跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的市场预期过(guò)于一致，主流(liú)观点认(rèn)为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候(hòu)已经过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可(kě)能使得加息时(shí)间或(huò)者幅度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定(dìng)的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来(lái)的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来(lái)一个季度、半(bàn)年度甚至(zhì)更长时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势(shì)的关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧的位置(zhì)和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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