调油逻(luó)辑提振成本(běn)价(jià)格，从而能够推升(shēng)芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度芳烃市场(chǎng)的热(rè)度之高也正(zhèng)是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显(xiǎn)不(bù)一。期货日报记者观察(chá)到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看(kàn)，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方(fāng)面由于(yú)近期原(yuán)油大跌，另一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货(huò)分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及(jí)美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回(huí)补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗是与之相(xiāng)关(guān)性(xìng)相对较强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方面，近(jìn)期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率(lǜ)减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求(qiú)的(de)预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷(wán)值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑起了(le)芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但与去(qù)年(nián)同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市(shì)场(chǎng)走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生(shēng)的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于路(lù)径依赖(lài)，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大(dà)，调(diào)油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带来芳烃美(měi)亚价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳烃库存(cún)较高，需求(qiú)饱(bǎo)和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年(nián)芳烃调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调(diào)油料的(de)短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致旺(wàng)季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的大(dà)幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提(tí)早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造(zào)套利空间，同时(shí)我们从去年四季度(dù)至今韩(hán)国出口美(měi)国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑(jí)在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速(sù)将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰(bīng)介(jiè)绍，今年(nián)调油逻(luó)辑应该不(bù)及去年。“去(qù)年受(shòu)俄乌冲突(tū)影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年(nián)的问题(tí)是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油(yóu)品利润却回落(lu健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗ò)，并拖累形成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油的出(chū)口(kǒu)受限(xiàn)以及疫情影响下(xià)美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停(tíng)引起的辛烷需求(qiú)无(wú)法匹配(pèi)，从(cóng)而导致了美(měi)亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大幅走高。今年(nián)看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季(jì)度调油需求增加下(xià)亚(yà)美套利利(lì)润可观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工厂提前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年(nián)的出(chū)口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察，整体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达去年调油(yóu)季出口(kǒu)总量的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订(dìng)合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及(jí)时(shí)变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧(jù)，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不确(què)定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化和嘉通(tōng)能源两(liǎng)套年产能共500万(wàn)吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的影(yǐng)响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙烯(xī)供应端在(zài)4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新(xīn)装置投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲击(jī)华东(dōng)，下游(yóu)硬胶(jiāo)产品(pǐn)利润不(bù)佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙(yǐ)烯主港库存(cún)及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在当前衰退(tuì)预(yù)期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大(dà)打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价差高点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅(fú)发酵的(de)概率降(jiàng)低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归(guī)自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主(zhǔ)力合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示(shì)，从基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累库，成本(běn)端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯下游(yóu)品种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利之(zhī)外其他(tā)下游盈利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同(tóng)样面临成品库存偏高和利润不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期来(lái)看(kàn)价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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