四大国有银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机构降(jiàng)幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中(zhōng)小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读理(lǐ)解此次下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本(běn)次存(cún)款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存(cún)款则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的客户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测算，通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年(nián)只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄(huáng)金法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基本匹配。在经济复苏(sū)的关(guān)键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目前，多(duō)方观点都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理(lǐ)了这一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中(zhōng)小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是(shì)在利(lì)率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调(diào)整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调(diào)降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(jiān)的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要一次(cì)性调整通知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效(xiào)性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国(guó)内存(cún)款市(shì)场的供需(xū)变化——近(jìn)年来国(guó)内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好(hǎo)下降等，导(dǎo)致居(jū)民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存款利率，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存(cún)在差异(yì)。

　　关(guān)注二：本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会(huì)议(yì)强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改(gǎi)革化(huà)险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下(xià)，本次调(diào)降(jiàng)利率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端(duān)让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增强银(yín)行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期(qī)存款意愿(yuàn)、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利(lì)差空间较小，压降负债端(duān)成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经(jīng)济融资成本(běn)进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款(kuǎn)付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)实中，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对(duì)流动性敏感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进(jìn)一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存(cún)款(kuǎn)降息调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货(huò)政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货(huò)币政策充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安(ān)董琦关注到(dào)，当前经济(jì)修复(fù)内生动力(lì)依(yī)然不(bù)强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究(jiū)员认(rèn)为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修(xiū)复(fù)性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支持，同(tóng)时，国(guó)内经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题(tí)依然突(tū)出，要求货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持(chí)，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的(de)同时，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通(tōng)知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付(fù)利息(xī)，个人(rén)和(hé)企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度(dù)的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读的存款门(mén)槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业来说(shuō)，会有一定的利(lì)息损(sǔn)失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有(yǒu)所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济(jì)当前依然需要休(xiū)养生(shēng)息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出(古代陇西成纪是现在的哪里，陇西成纪怎么读chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了一(yī)定(dìng)规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会回(huí)升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形成增(zēng)厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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