财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤(pí)酒企业的“兵家必争(zhēng)之地”，而年内火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收(shōu)突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展在(zài)内的外(wài)资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则(zé)堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营(yíng)收稳增、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步(bù)复(fù)苏，叠(dié)加(jiā)成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势(shì)明显 大科长相当于什么级别？鱼吃小鱼后(hòu)“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一(yī)超多强(qiáng)”？

　　从(cóng)二级市场表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段(duàn)低点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值(zhí)超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)科长相当于什么级别？股价(jià)同期累计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成，珠(zhū)江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中(zhōng)国实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄河(hé)、重庆的(de)山城、四(sì)川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林(lín)的(de)漓泉、河南的(de)金星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯、燕京啤(pí)酒的市场份额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月(yuè)24日发布的研(yán)报罗列五大巨(jù)头的具(jù)体市场(chǎng)份额，华润啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子(zi)公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士(shì)伯市占科长相当于什么级别？率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格(gé)局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍(réng)有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸(bà)”格(gé)局，将演变(biàn)为“一超多(duō)强”：华(huá)润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将乌(wū)苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权(quán)划归重庆啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外(wài)资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近(jìn)年来，本土(tǔ)啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华(huá)润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向(xiàng)高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头(tóu)产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不弱于成本(běn)催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传奇(qí)”，都(dōu)是为了继(jì)续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券(quàn)指出，在(zài)百元(yuán)级(jí)产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年(nián)之(zhī)旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传奇”；超高端(duān)产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南(nán)证券(quàn)朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高(gāo)端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品(pǐn)结构持(chí)续(xù)升级。随(suí)着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计(jì)公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量(liàng)来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完(wán)成(chéng)交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年(nián)跻身世界500强(qiáng)榜单(dān)。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端(duān)市(shì)场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下）产品收(shōu)入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目(mù)前(qián)市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对(duì)其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业(yè)的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在(zài)。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续(xù)高增，净(jìng)利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘(mì)诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗(qí)下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零(líng)售业态(tài)的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量(liàng)同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推(tuī)动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点(diǎn)评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精(jīng)酿(niàng)啤酒目前(qián)属于蓝海(hǎi)市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前(qián)行业格局未定(dìng)，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用场景布局多(duō)元化(huà)企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可(kě)持续发展潜力，并(bìng)有望成为行业新引领者。

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