财联社记者近期(qī)从行业(yè)内了解到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利(lì)率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多(duō)家银练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益行了解到，当前抵押(yā)贷(dài)款最(zuì)优惠利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步(bù)下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，正(zhèng)常情况下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于(yú)理财(cái)收益(yì)，否则(zé)会形成套利空间(jiān)。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种情(qíng)况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日(rì)，央行国际司司长(zhǎng)金中夏对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真贯彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部(bù)署，采取了(le)很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低(dī)实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权平均利率同比下降(jiàng)了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月(yuè)份(fèn)银行(xíng)体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银(yín)行(xíng)体系(xì)新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者注意到(dào)，在部分资金充裕的一(yī)线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份(fèn)即表示(shì)，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认(rèn)为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景气(qì)形成鲜明对比的是(shì)，一(yī)季度理财市场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开(kāi)放式固收类(lèi)理财产品(pǐn)（不含(hán)现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新(xīn)数据显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷(dài)款的利率也不占优。普益标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益放式产(chǎn)品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融行业(yè)人士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷(dài)款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应(yīng)该(gāi)警(jǐng)惕当前非对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平对(duì)财联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给(gěi)部(bù)分(fēn)客(kè)户钻空子的机会，从银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息(xī)贷(dài)款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财(cái)产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率(lǜ)，净值(zhí)是不(bù)断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财收益(yì)与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道(dà练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益o)。

　　这(zhè)一(yī)判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人(rén)对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财收(shōu)益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差(chà)距过大必然引发(fā)资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策(cè)初衷(zhōng)不符(fú)。估计下(xià)一步理财(cái)产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财(cái)产品(pǐn)底(dǐ)层资产大多数为债券，而(ér)债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多(duō)是大型企业，理论上其(qí)收益率比个贷(dài)是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益(yì)率高才对。现(xiàn)在(zài)出现个(gè)贷定(dìng)价(jià)和理财产品持平，甚(shèn)至(zhì)出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空(kōng)转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发理财(cái)产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率走(zǒu)势的预期(qī)是一(yī)致的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行，主要是因为底层资(zī)产是去年利(lì)率高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者(zhě)称，当前(qián)贷款端定价疲软(ruǎn)的现状，也是(shì)有(yǒu)关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存(cún)款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负(fù)责(zé)人对记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋(qū)势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受(shòu)的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理(lǐ)财(cái)波(bō)动的影(yǐng)响还没完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金(jīn)还没(méi)有出(chū)来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季(jì)度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银(yín)行息差水(shuǐ)平面(miàn)临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利息收益率和(hé)净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款(kuǎn)是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但不限于以下(xià)三(sān)个(gè)方(fāng)面。首(shǒu)先(xiān)，协定存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期存款(kuǎn)进行(xíng)规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的(de)平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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