5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续(xù)处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响(xiǎng)将会逐步(bù)消退，医药(yào)行业的基(jī)本面正(zhèng)继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营(yíng)收与去年(nián)同期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板(bǎn)块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器械企业的产品(pǐn)销售(shòu)前景(jǐng)，国内市(shì)场仍未达到预期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支(zhī)出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内(nèi)的医疗(liáo)行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快(kuài)。首先，结构性的分化是非(fēi)常明(míng)显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新(xīn)留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的(de)背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定(dìng)性的(de)领(lǐng)域之一，一(yī)定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推(tuī)进(jìn)优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫(wèi)生(shēng)健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重点(diǎn)介绍优质(zhì)医疗资源下移、区(qū)域平衡布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展(zhǎn)三级医(yī)院对口帮扶等(děng)方(fāng)式(shì)，引导优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医院的(de)综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的(de)对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实(shí)的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成下(xià)来(lái)的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平(píng)台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众(zhòng)需(xū)求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着具(jù)体政策的出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市(shì)场或将受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生(shēng)命信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器(qì)械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉(chén)的(de)亚洲48个国家的名字，亚洲包含哪几个国家组成政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在(zài)国家“十(shí)四(sì)五”规划中提出要加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背(bèi)景下(xià)，预计(jì)医疗(liáo)器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市(shì)场的快速(sù)发展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下，国(guó)产品牌有望凭(píng)借高性(xìng)价比的(de)优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多(duō)项政策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的(de)龙头厂商将会抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞(ruì)医疗、联影医疗、澳华内(nèi)镜、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些企业具有较好的产品性(xìng)能、较(jiào)好的(de)渠道和较强的研发能力。

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