2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行(xíng)业内(nèi)上(shàng)中下游(yóu)板块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力分化(huà)严重(zhòng)，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中(zhōng)下游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体(tǐ)利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游将迎来降价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得(dé)到控制(zhì)，利于企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千(qiān)亿，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要(yào)方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司(sī)研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市(shì)企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量(liàng)均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达(dá)到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别(bié)为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业(yè)第2。公司在(zài)去年电池(chí)片环节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到(dào)光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中国人去巴基斯坦安全吗中下游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以形容(róng)其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看(kàn)，硅片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众(zhòng)多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额(é)订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入(rù)壁(bì)垒(lěi)高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成(chéng)规模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体归母净利润(rùn)的(de)49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域(yù)参与厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看(kàn)，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部(bù)企业(yè)隆基绿(lǜ)能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走出(chū)下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有(yǒu)色金属工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出(chū)硅(guī)片(piàn)价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度存货(huò)周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势，说(shuō)明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋(qū)势(shì)

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将能(néng)较好控制原材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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