财联社记者近期(qī)从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市(shì)场(chǎng)需(xū)求低(dī)迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷(dài)款最优惠利率与同期理财收益率倒挂或接近(jìn)倒挂的(de)罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年(nián)比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责(zé)人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一(yī)季(jì)度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产(chǎn)品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下贷款利率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成套利空间。近期(qī)出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上(shàng)反映实体(tǐ)经济(jì)需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的(de)贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央(yāng)、国(guó)务院决策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很(hěn)多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的(de)水平。

　　而上周(zhōu)，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的(de)数据显示，3月份银行体(tǐ)系七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数新发(fā)企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北(běi)京地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新(xīn)报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需(xū)求(qiú)非常好，央行今年(nián)一季(jì)度公布(bù)的贷款需求(qiú)指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有下降趋(qū)势(shì)，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市(shì)场当前的(de)不景气形成鲜明对比的是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品(pǐn)14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式(shì)理财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财(cái)基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行新(xīn)发贷(dài)款的(de)利率也(yě)不占优(yōu)。普益标准监测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市(shì)场新发理财产品中(zhōng)，开放式(shì)产品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访(fǎng)金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之(zhī)下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研(yán)究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款没有投入实际经营，而是(shì)拿(ná)去购(gòu)买收益率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发(fā)行当(dāng)期定价(jià)的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会(huì)同(tóng)步(bù)下降。从这一个角度来看，未来一段(duàn)时(shí)间(jiān)的理(lǐ)财产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商行(xíng)广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该(gāi)行已(yǐ)经关注(zhù)到理财收(shōu)益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金空转套利，这与货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，考(kǎo)虑到(dào)理财产品底层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现个贷定价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这(zhè)也是(shì)近年来比较(jiào)罕见(jiàn)的(de)情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该(gāi)人(rén)士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下(xià)来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收(shōu)益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压(yā)将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利(lì)率持续下行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则(zé)银行净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的(de)影响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多(duō)客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确认，意味着贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本(běn)管(guǎn)控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的(de)手段包括(kuò)但(dàn)不限于以(yǐ)下三个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创(chuàng)新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入(rù)自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期(qī七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数)存款进行规范(fàn)；其(qí)次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳(ké)协(xié)议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性(xìng)存款仍须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收(shōu)益+期(qī)权(quán)价值）合计同时(shí)纳(nà)入自(zì)律(lǜ)机制上(shàng)限，进(jìn)一步(bù)压降结构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认(rèn)为，七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数>如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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