公(gōng)募基金交(jiāo)易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突(tū)破(pò)！

　　继过往较(jiào)为常见的托管人结算模式(shì)和券商结(jié)算模式之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然(rán)流(liú)行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年(nián)3月初成立的(de)博道盛兴一年持有期混合是首只(zhǐ)采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道(dào)基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作推出。目(mù)前正在发(fā)行的易(yì)方(fāng)达中证(zhèng)软件服(fú)务ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由(yóu)易(yì)方(fāng)达与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引(yǐn)了(le)行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发证券有落地(dì)的基金产品之外，其他券商、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多(duō)位(wèi)业内人(rén)士(shì)看来，目前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商(shāng)结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算三类(lèi)模式各有优劣，基金管理人可(kě)以根据不同情(qíng)况，选择(zé)不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成(chéng)熟的(de)基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启动(dòng)试(shì)点，成为基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基(jī)金。而目前正(zhèng)在(zài)发行的易(yì)方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上述(shù)两只(zhǐ)基金(jīn)分别由博(bó)道、易方达两家手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒基金(jīn)公司与(yǔ)广发证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司(sī)中(zhōng)，广发证券(quàn)是率先(xiān)有落地基金产(chǎn)品的(de)券商，据了解，其他券商(shāng)也在积极(jí)研究这一新的(de)业务。”一位业(yè)内人士(shì)透(tòu)露(lù)。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式(shì)”是指，公募(mù)基金参照(zhào)QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进行交易申(shēn)报，由托管银行进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放(fàng)在(zài)托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式的(de)与(yǔ)一般券结模式的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在(zài)券商(shāng)开立的资金(jīn)账户(hù)无需实际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金余(yú)额(é)，以实现对产品场内交易额(é)度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通(tōng)过(guò)经纪券(quàn)商完成，仍然(rán)保(bǎo)留了原先券(quàn)商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的(de)托(tuō)管资(zī)金归属(shǔ)保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程度上调(diào)动了托(tuō)管行(xíng)的(de)积极性。

　　在博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券(quàn)公司结算模式的选(xuǎn)择，更好(hǎo)地满足各方(fāng)差异(yì)化(huà)的需求，也印证了(le)券商财富管理转型已经进入更加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金、券商渠(qú)道、基金投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投(tóu)顾(gù)业务，产(chǎn)品工具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促进(jìn)，金融(róng)机构为(wèi)广大(dà)投(tóu)资(zī)人(rén)提供更多的交易工具选择。”他进(jìn)一(yī)步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创新点，平安基金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚(xū)头寸指令(lìng)对接，资金无需三方存(cún)管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证(zhèng)券公司对产品(pǐn)场内交易进行前(qián)端验资(zī)验券(quàn)；三(sān)是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商(shāng)渠道的商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算(suàn)模式还(hái)是比较陌生。相比(bǐ)过(guò)往的结(jié)算模式，公(gōng)募基(jī)金采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回(huí)都通过券(quàn)商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端业务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公(gōng)募(mù)基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易(yì)前端验资(zī)验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠道(dào)商(shāng)业模式的创新手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒，类(lèi)似与券商结(jié)算模式(shì)，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利(lì)于券商(shāng)代(dài)买(mǎi)市占率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析(xī)称(chēng)，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式(shì)，也有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，无需银(yín)证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布(bù)，效率有所(suǒ)提(tí)升；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基(jī)金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算(suàn)模(mó)式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相(xiāng)比券商(shāng)结算模式，类QFII结(jié)算(suàn)模式下无需银证转账即(jí)可调整场内外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记(jì)确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交(jiāo)易前(qián)端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优(yōu)化交易监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)主(zhǔ)要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的(de)方式(shì)是(shì)需要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解(jiě)决了普通券结模式(shì)下资金(jīn)分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转账时间范(fàn)围限制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用(yòng)支(zhī)付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开户(hù)与银证关联挂钩环节(jié)工(gōng)作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于(yú)明(míng)确(què)各(gè)方(fāng)职责所在(zài)，以及完善业务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金(jīn)结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈(tán)到了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式与托管(guǎn)人(rén)结(jié)算模式一致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳(nà)最低结算备付金与保证机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券(quàn)商三方(fāng)需每日确(què)立场(chǎng)内(nèi)/外资(zī)金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结(jié)算模式(shì)的关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的(de)合(hé)作。不过，参与这(zhè)类业务还涉及系(xì)统改造，以及固(gù)收、QDII等复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决等问题，初期或(huò)更多是头部基金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的(de)障(zhàng)碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸(xī)引力，相(xiāng)比较(jiào)托管行结算模式和券商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激发(fā)银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售力度(dù)，同时在此类(lèi)模式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固(gù)收、QDII等复(fù)杂型公募产品的(de)限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流结(jié)算模式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关(guān)金融机(jī)构对该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士更有信心(xīn)，认为这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的模式，有望成为(wèi)新的(de)行(xíng)业发展(zhǎn)趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较优(yōu)势；对(duì)托管人(rén)而言(yán)，产(chǎn)品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账(zhàng)户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户(hù)的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基金公司(sī)来说，总体保留沿用券商结算模式下的(de)场内(nèi)交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程和(hé)业务系统(tǒng)，个别(bié)如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但(dàn)券商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管理、场(chǎng)内清(qīng)算、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改造(zào)。

　　目(mù)前已经实(shí)现的模式来看，主(zhǔ)要是(shì)广发证券、兴业银行(xíng)、基(jī)金公司三(sān)方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱(bào)有积极态度(dù)，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式走向三(sān)类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算(suàn)模式发生(shēng)了(le)重要(yào)变(biàn)化，从单一模(mó)式走向券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式三类模(mó)式的时代(dài)。

　　自(zì)公(gōng)募基金(jīn)诞(dàn)生(shēng)起，采取的(de)就是银行托管人结算模式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是(shì)，基(jī)金管理人租用(yòng)券商的(de)交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与(yǔ)中(zhōng)国结(jié)算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时(shí)5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及(jí)券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截至2023年2月24日，券(quàn)结基(jī)金数量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金(jīn)结算(suàn)模(mó)式也正(zhèng)式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人士(shì)就(jiù)表示，券(quàn)商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种(zhǒng)结(jié)算模式各有优劣，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调(diào)动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式(shì)的(de)持续推行，尤其是类QFII结算模式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修(xiū)复(fù)及(jí)券商(shāng)财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基金等(děng)产品(pǐn)类型(xíng)上(shàng)，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士也看好(hǎo)券结模式的(de)发展。据一位业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小基金相(xiāng)对来说获得银行(xíng)渠道的营(yíng)销支持难度较大(dà)，券结(jié)模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动券商和基金公(gōng)司的(de)合作关系，有助于中小基金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述人(rén)士也表示，券(quàn)结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个(gè)制(zhì)衡的作用。以前(qián)是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，券商(shāng)结算模式的发(fā)展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边际制约因素，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略(lüè)与市场环(huán)境及需(xū)求的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑(bǎng)定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式(shì)下，竞争格(gé)局(jú)会(huì)发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾(gù)陪伴模式”的服务(wù)本质，”持(chí)续(xù)提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务(wù)”的(de)基金公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展变(biàn)化。

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