作者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂(chǎng)价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离(lí)转负仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心(xīn)通(tōng)缩的时候？我们(men)认为(wèi)“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底回(huí)升、消费需(xū)求逐步回暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月(yuè)食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能(néng)源(yuán)后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季(jì)影(yǐng)响，猪(zhū)肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格(gé)分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具及交通工具用燃(rán)料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期(qī)高(gāo)基数的影响，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比分(fēn)别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国(guó)际原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料(liào)及制(zhì)品相(xiāng)关行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需(xū)求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的(de)历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当(dāng)理性看(kàn)待物(wù)价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓(huǎn)解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受疫(yì)情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较(jiào)高，高基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成(chéng)扰动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中(zhōng)央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解(jiě)，下(xià)半年物价水平有望逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成(chéng)当前经济的主要矛盾。

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