大家周末好(hǎo)，先(xiān)来看(kàn)下(xià)重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚(yà)总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在(z利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗ài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前(qián)兹(zī)韦钱(qián)区(qū)已经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布(bù)独立，塞尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yà利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗ng)高出前值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率(lǜ)期(qī)货(huò)合约交易商周(zhōu)五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息(xī)。但(dàn)他们最终承认，基于对(duì)期(qī)货的(de)押注，今年降息(xī)的可能性不大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息的可能性。交易(yì)员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会(huì)议可能会考虑(lǜ)加息25个基(jī)点。市场预计(jì)联邦基金(jīn)利(lì)率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品种。以PTA等原料(liào)成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇(chún)原料成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源(yuán)首席(xí)分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的差异。“俄乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市(shì)场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处(chù)于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生(shēng)产商边际产油成本、美国(guó)收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原油供给约(yuē)束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本支撑(chēng)、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎ利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗n)高于国(guó)内(nèi)三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带动(dòng)产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对近期(qī)煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便(biàn)处于(yú)震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)的估值中枢不断(duàn)下(xià)移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研究院上海(hǎi)分院负责(zé)人夏聪聪解释说，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激(jī)，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭市场供应存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕(yù)，今(jīn)年(nián)受到(dào)天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电(diàn)出(chū)力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能(néng)，成本端难以提(tí)供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的(de)产能投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端(duān)产品(pǐn)的需(xū)求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现(xiàn)显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目(mù)前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于甲醇(chún)现货价(jià)格不断(duàn)创下新低，部分(fēn)地区现货(huò)价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价(jià)回(huí)落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤(méi)制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后续(xù)值得持续关注这(zhè)一问题。”刘(liú)书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工能(néng)否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于(yú)需求的恢复情况，下半年部(bù)分(fēn)品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长(zhǎng)期下(xià)跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记(jì)者(zhě)了解到，近(jìn)期能(néng)源化(huà)工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本(běn)周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务(wù)上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪(xù)扰动，但是沙(shā)特(tè)能源部(bù)长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度(dù)打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出(chū)口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年(nián)全球原(yuán)油供需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布(bù)将(jiāng)在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油(yóu)化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期(qī)大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的大幅下降(jiàng)和(hé)随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源部长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠(dié)加美(měi)国的收储均(jūn)将收紧下半年(nián)全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为(wèi)，短(duǎn)期市(shì)场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高(gāo)级分(fēn)析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原(yuán)油成(chéng)本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格(gé)表现更弱，因(yīn)而以原油折算成本的加工利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加(jiā)拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且近期(qī)沙特能源部长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的(de)需求(qiú)端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上(shàng)，目前国内煤炭供给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油(yóu)价(jià)往往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因(yīn)此，成本端(duān)强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于煤(méi)化工的行情仍(réng)然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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