大(dà)家(jiā)周末好，先来看(kàn)下(xià)重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队(duì)进(jìn)入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上(shàng)行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了(le)对美(měi)联储将继续加(jiā)息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之(zhī)前不(bù)会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板(bǎn)块略显分(fēn)化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等(děng)原料成本端为原油(yóu)的品种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲(jiǎ)醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是原料端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突(tū)的战(zhàn)争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半(bà水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用n)年起市场进入衰退交易主题，且(qiě)目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油(yóu)价格(gé)的下行已触碰(pèng)到(dào)中(zhōng)东(dōng)主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商(shāng)边际(jì)产油成本、美国收(shōu)储目标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持(chí)续不(bù)达预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋势中(zhōng)原油的(de)成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也(yě)率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业(yè)链(liàn)各环节(jié)累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制(zhì)。

　　“今年年(nián)初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的(de)趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工(gōng)品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移。”中(zhōng)信建投期货分(fēn)析(xī)师(shī)刘书源(yuán)表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间(jiān)弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场(chǎng)供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增(zēng)加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电(diàn)煤需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳(jiā)，高温雨季(jì)部分区域需求(qiú)受到(dào)影(yǐng)响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游(yóu)用煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端(duān)的(de)拖累。

　　事(水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用shì)实上，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的(de)终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产品的(de)需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导(dǎo)致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大(dà)。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破(pò)2000元/吨，价格(gé)下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中(zhōng)止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度较(jiào)大，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太低，出现(xiàn)停车(chē)或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过(guò)前几年的(de)持(chí)续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的(de)产能，未来其(qí)价(jià)格可(kě)能(néng)在1—2年都维持(chí)较低水(shuǐ)平，从而开启(qǐ)倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复(fù)情况(kuàng)，下半年(nián)部分(fēn)品种面(miàn)临(lín)较大投(tóu)产压力(lì)，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤(méi)制的(de)可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原(yuán)料(liào)端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁(qìn)介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料出口价格上(shàng)限的(de)行为都(dōu)对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动油化工整体强(qiáng)于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要(yào)源自原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需(xū)求(qiú)；包括汽(qì)油和精炼油在(zài)内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收(shōu)储均将收紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能(néng)不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现(xiàn)货价格表(biǎo)现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端(duān)的利(lì)好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对欧美银(yín)行业(yè)危机和(hé)美(měi)国债务上限谈判(pàn)带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起(qǐ)的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此(cǐ)煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往往容(róng)易(yì)获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效(xiào)去(qù)化(huà)，或低价格(gé)刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍(réng)然有望延续。

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