2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新(xīn)能源(yuán)的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏(fú)为什么福建女人不能娶设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶(fú)持(chí)和(hé)行业(yè)高(gāo)成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主要(yào)分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加工板块，中下游的光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润增速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤(yóu)其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现(xiàn)的结果参差不齐，上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多(duō)数板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电池组件。但2022年(nián)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较(jiào)快提升，首先(xiān)是源于(yú)供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价格(gé)持续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形成规(guī)模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利率不超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企业(yè)间竞(jìng)争激烈。整体而(ér)言(yán)，光伏(fú)设备中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块(kuài)毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基(jī)本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为毛利(lì)率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶为什么福建女人不能娶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业(yè)数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是(shì)行业写照，而(ér)自2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据(jù)中国有色金(jīn)属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下(xià)行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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