核心观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的股息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全(quán)边际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是(shì)以股息率为(wèi)投资(zī)要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策略(lüè)。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得(dé)较高的股利(lì)收入作为(wèi)绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估(gū)值较低(dī)，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高(gāo)分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于(yú)营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随(suí)着大(dà)行(xíng)重(zhòng)定价的(de)压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么(zhōng)小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银(yín)行不书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么(bù)良率继续环比(bǐ)下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银(yín)行(xíng)板块的配置安(ān)全边际(jì)和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监(jiān)管开始(shǐ)提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错的表现，国资持股(gǔ)比例(lì)和(hé)今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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