昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡(dàng)不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边(biān)缘(yuán)，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机(jī)遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来(lái)的(de)投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持(chí)倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在(zài)回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就(jiù)是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几个月的波动可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲特表示，我(wǒ)们大(dà)部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年(nián)较低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二(èr)战的(de)时候我们没(méi)有办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地方，他们(men)可(kě)能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况，这不是(shì)说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备增(zēng)加(jiā)了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲(bēi)观的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随(suí)着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的(de)增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔(ěr)经常被视为经(jīng)济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务(wù)范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公(gōng)司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人。如果他们不能(néng)处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美联(lián)储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解决(jué)短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败(bài)也(yě)很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了(le)很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管理层(céng)已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的(de)储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化(huà)，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美(měi)元的货(huò)币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在这(zhè)种货币(bì)是全球(qiú)储备货币的(de)时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应(yīng)该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债(zhài)）是(shì)一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在提到日本(běn)的(de)货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本(běn)实施的经济政策(cè)，日(rì)本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯(fēng)狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有(yǒu)关部门研究适(shì)时(shí)启动年(nián)内第二批中央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)命运多桀和命运多舛的区别怎么读，命运多桀和命运多舛的区别是什么期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对(duì)较低的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意(yì)愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期(qī)货农(nóng)产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经营数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期(qī)维持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将对行业的发展不利(lì)，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大(dà)落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出国家对生(shēng)猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带来实质性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调(diào)控长期密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或会给(gěi)市场(chǎng)带(dài)来比较(jiào)明显的(de)利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪(zhū)终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同(tóng)程度的提升(shēng)，但也(yě)非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比(bǐ)依(yī)旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于(yú)4100万头的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统计(jì)数(shù)据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应(yīng)充(chōng)盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱动(dòng)周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪(zhū)价走高；但今年二(èr)次(cì)育(yù)肥(féi)进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病(bìng)等影响，今(jīn)年2-3月有比(bǐ)较明显(xiǎn)的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或(huò)高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能(néng)繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月(yuè)份可能继续(xù)保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度(dù)开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季(jì)，因(yīn)此生猪(zhū)近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供应(yīng)压(yā)力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经济复苏(sū)、非瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储(chǔ)，消(xiāo)费(fèi)端恢复后(hòu)下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但考虑(lǜ)到2022下(xià)半(bàn)年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪(zhū)2307合(hé)约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者(zhě)在交(jiāo)易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块集体估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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