国内(nèi)“五一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容忽视。在美国(guó)多(duō)项重要经济数据出炉(lú)后，美联储也(yě)将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍(biàn)预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国第一共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘(pán)中一度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因是(shì)达(dá)成救助协(xié)议(yì)以维持该银行运营的希(xī)望在变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银(yín)行很有可(kě)能会(huì)被美国联邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共(gòng)和银行公布(bù)其第一季(jì)度存款(kuǎn)下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行(xíng)股价在接下(xià)来的两天(tiān)内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前(qián)包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政(zhèng)部和美联(lián)储的官员正在与(yǔ)其他(tā)银行(xíng)进行协调(diào)会议，为第一共和银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻求大范围加强(qiáng)银(yín)行规管

　　在(zài)当地(dì)时间(jiān)4月28日公布的内部审查报告(gào)中(zhōng)，美联(lián)储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行(xíng)自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业(yè)审查员未能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告中称，审(shěn)查员未能充分认识到，随着硅谷银(yín)行(xíng)的规模扩大、复杂性增加，该行变得有多么(me)不堪一击。他(tā)们的确发现了风险，却没有采取足够的措施(shī)，保证该行足(zú)够迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中三点都和美联储(chǔ)监(jiān)管(guǎn)不力(lì)有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规(guī)管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管(guǎn)变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不(bù)够自(zì)信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的(de)监管。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银行业审查员(yuán)已经确(què)定了硅谷(gǔ)银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美(měi)联(lián)储自(zì)身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采(cǎi)取(qǔ)行动以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银行收到31项监(jiān)管机构(gòu)的公(gōng)开审查报告或(huò)警告(gào)，数量(liàng)是(shì)其他银行的三倍。报(bào)告(gào)称(chēng)，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储忽视了范围(wéi)更广的(de)问题，比如该(gāi)行多年来一(yī)直突破内部风险限制(zhì)，其采(cǎi)用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其利(lì)率相关风险还被评(píng)为令人满意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新(xīn)审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的(de)一系(xì)列规(guī)定，包括(kuò)压力(lì)测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对(duì)利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对范围更广泛的银行(xíng)强化(huà)适用的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的(de)银行适用标准和的流动性规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保险上限的(de)银行存款，监管方的(de)处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应要(yào)求(qiú)更(gèng)广(guǎng)泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出(chū)售(shòu)证(zhèng)券(quàn)的未实现损益，以便让银行(xíng)的资本要求更(gèng)好地匹配其财务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足(zú)的公司(sī)，美联储可(kě)能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支付(fù)或高(gāo)管薪酬。

　　美总(zǒng)统(tǒng)拜登批(pī)准(zhǔn)内华(huá)达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声(shēng)明

　　据央(yāng)视(shì)新闻(wén)消(xiāo)息，根(gēn)据美国(guó)白宫当地时间4月28日(rì)的声明，美国总(zǒng)统拜登(dēng)批准内华达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批(pī)准佛(fú)罗(luó)里达州重大灾(zāi)难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严重风暴影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联(lián)邦援(yuán)助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符合条件的(de)地方政府以及某(mǒu)些私人(rén)非营利组织，用于(yú)受灾害(hài)影响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧(ōu)盟与波兰(lán)等(děng)五国就(jiù)乌克兰(lán)农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达(dá)成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧盟委员会执行(xíng)副主席东(dōng)布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐(fá)克(kè)就(jiù)乌(wū)克兰农产品相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东布罗夫斯(sī)基(jī)斯表示(shì)，欧(ōu)盟(méng)已采(cǎi)取行动(dòng)解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体措施(shī)包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟(méng)层面(miàn)对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为(wèi)5个受影响的成员国农民(mín)提供(gōng)1亿欧(ōu)元(yuán)的一(yī)揽子支持。此外，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花籽油(yóu)等产品的(de)倾销(xiāo)调(diào)查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将进一(yī)步(bù)确保乌克(kè)兰农(nóng)产(chǎn)品通过欧盟通道(dào)出(chū)口(kǒu)到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务(wù)部(bù)最新(xīn)公(gōng)布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预(yù)期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核(hé)心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是美联(lián)储青睐的通胀指标之一。此次公布的数据再度印证了美国通胀的(de)居高不下(xià)，这加大了(le)美(měi)联储5月再次加息(xī)的(de)可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份加息(xī)25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国(guó)商(shāng)务(wù)部(bù)公布的一季度美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比(bǐ)仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不及市(shì)场(chǎng)预(yù)期的(de)2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一季度核(hé)心PCE物价指数年化(huà)环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报(bào)记者表示(shì)，上述(shù)数据(jù)显示出美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他(tā)认为一季度1.6％的(de)增速(sù)较(jiào)去(qù)年四季度(dù)0.9％的(de)增速出现明(míng)显回(huí)暖(nuǎn)，显示出美国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾部效应持续存(cún)在，金融不稳(wěn)定叠(dié)加经济景气下滑，一定程度上削弱了(le)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)的紧缩预(yù)期，同时增加了(le)下(xià)半(bàn)年美联储(chǔ)降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核(hé)心个人消费(fèi)支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公布的(de)3月核心PCE数(shù)据也偏(piān)强(qiáng)，因(yīn)此美联(lián)储5月份(fèn)加息(xī)基本(běn)不存在悬念(niàn)，此(cǐ)次GDP数据更(gèng)多影响(xiǎng)的是年中美(měi)联储的政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息或(huò)“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏观审慎(shèn)两(liǎng)难(nán)的抉择(zé)。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆发以及一(yī)季度(dù)经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性以及(jí)下行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同(tóng)样大幅超过预期(qī)，显示出核瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来(lái)说，这意味着进行政策(cè)选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的(de)节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔表态(tài)或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对(duì)宏(hóng)观风险的把控，且对未来加(jiā)息的态度(dù)或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为(wèi)，目前市场已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最新点阵图和(hé)经(jīng)济展(zhǎn)望公布，因此会议重点在于利率决议声(shēng)明(míng)及鲍威尔的会后(hòu)发言两方面。其(qí)中，在决议声明(míng)方面，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特(瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢tè)别(bié)是能(néng)否出现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要(yào)重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续货币政策以及银(yín)行业危机引(yǐn)发(fā)的(de)信贷收缩(suō)等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显(xiǎn)鸽(gē)派(pài)暗示，则无论对于商品市(shì)场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提(t瘦的女孩子是不是容易满足，为什么瘦人的紧呢í)振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会(huì)议需要(yào)关注三个方面(miàn)：一是(shì)考虑(lǜ)到通胀(zhàng)的顽固(gù)性，美(měi)联储是否(fǒu)会(huì)透露其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风险(xiǎn)的判断，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是美联(lián)储未来的货(huò)币政策(cè)预期(qī)，比(bǐ)如是否透露下(xià)半年将降息(xī)或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预期风险(xiǎn)资产将继续(xù)回调，美债利(lì)率曲线(xiàn)会加(jiā)深倒挂的(de)程度，对市场而言偏(piān)负面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险(xiǎn)偏好会再度上升，美元指数(shù)预计(jì)显著下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰(yīng)的(de)政策(cè)预(yù)期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因(yīn)此，他认(rèn)为本次会议上需(xū)要重点关注(zhù)美联储(chǔ)声明(míng)以及鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记者会上(shàng)对未来政策路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储(chǔ)意外(wài)偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市场或将面临较(jiào)大(dà)的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面临涨(zhǎng)跌(diē)两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储(chǔ)货币政策迅速转向的乐(lè)观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整(zhěng)，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵(guì)金属市场在利(lì)多、利(lì)空因素间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时(shí)，美国经济前景黯淡，债务(wù)上限悬而(ér)未决以及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的(de)角度来(lái)看(kàn)，全(quán)球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化(huà)黄(huáng)金(jīn)资(zī)产(chǎn)储备功能，使得央(yāng)行“购(gòu)金潮”经久不息。上述(shù)种种因(yīn)素均对贵金属价格(gé)形成(chéng)支撑(chēng)。

　　而利空因素主要是(shì)，市场和美(měi)联储对于后续货(huò)币政策之间的(de)预期(qī)差(chà)，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热态势(shì)有所缓和，但(dàn)无论是(shì)新增非农就业(yè)人数还是失业率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通胀(zhàng)回归波折反复，进而(ér)引发(fā)美联储货(huò)币政策前(qián)景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他(tā)预计，在(zài)5月美联储议息会(huì)议落地后的一段时间内，市场(chǎng)仍然会延(yán)续(xù)上述的(de)修(xiū)正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件落(luò)地后，再(zài)相机(jī)作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之前(qián)预计仍(réng)会(huì)延续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于(yú)年内降息的(de)乐(lè)观(guān)预期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二(èr)是(shì)全球贸(mào)易结算体系下(xià)美元的趋势(shì)压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利(lì)率的(de)变化，但是最近这种联(lián)系正在脱钩，央行(xíng)购金以及美(měi)元结算体系的变化使得贵金(jīn)属获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑(jí)还没(méi)结束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金(jīn)属市场已经表现出了一(yī)定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴梓杰表(biǎo)示(shì)，一方面，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的(de)避(bì)险情绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带来的加息预测，未(wèi)能(néng)对贵金属形成有力(lì)的(de)回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属(shǔ)市场(chǎng)整体(tǐ)仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准假设下，贵金属交易(yì)主线将回(huí)归通胀逻辑。他认为，当前市场对(duì)于美联储降息的预(yù)期(qī)仍大幅领先美(měi)联储的官方预期，预计(jì)在高(gāo)通胀压力下，市场(chǎng)对(duì)降息预期的修正(zhèng)或(huò)将带来(lái)金(jīn)银价格(gé)的(de)进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士(shì)提示，随着国内“五一”长假开启(qǐ)，还须(xū)警(jǐng)惕海(hǎi)外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波(bō)澜起伏，同时(shí)基(jī)本面因素也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束后，市场将直面(miàn)美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银(yín)行业危机(jī)及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者(zhě)要防止过分(fēn)押注(zhù)引(yǐn)发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注(zhù)贵金属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢(féng)海外美联储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节点(diǎn)，投资者(zhě)若保留头寸过节，则(zé)要保持头寸有(yǒu)足(zú)够安全边际，以防“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件带(dài)来冲(chōng)击。他表示，节(jié)后贵金属或将迎来更加(jiā)明确的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联储议息会议给出(chū)的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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