银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场(chǎng)新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管）目前正变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消化了疲弱的美国经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收(shōu)盘，第(dì)一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行(xíng)评级，将限制第一共和银行从(cóng)美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银(yín)行系(xì)统危机以及由此(cǐ)扩大的(de)经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于(yú)美联(lián)储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持(chí)25个基(jī)点，不会像去年那样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强的粘性，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的(de)通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格(gé)指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于(yú)当前(qián)美国商业银(yín)行危(wēi)机主(zhǔ)要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观(guān)分析(xī)师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应对危机的速(sù)度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风(fēng)险发(fā)生概率比较低(dī)的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球(qiú)知(zhī)名机构的基(jī)金经理们(men)也开始(shǐ)产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质疑(yí)，面对粘(zhān)性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对(duì)此，洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害程小勇(yǒng)表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利(lì)率和银行业信贷(dài)收紧导(dǎo)致消(xiāo)费者信心指数下降，消费支出增速(sù)放缓(huǎn)是确(què)定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有(yǒu)升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害(pái)除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和(hé)收入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也是(shì)情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美(měi)国居民部门(mén)已经经过了(le)十(shí)年的去杠杆，本(běn)身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶(è)化(huà)，即(jí)便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初(chū)看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催(cuī)化有两方面的背景，一(yī)是按照(zhào)历史经(jīng)验看，海外加息结(jié)束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时(shí)间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏(piān)好的中国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环比高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银(yín)行业(yè)危机共振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显的周期(qī)背离，且海(hǎi)外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续(xù)性(xìng)共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险(xiǎn)资产(chǎn)难以(yǐ)出现大(dà)幅(fú)度(dù)的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪(hù)铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究总监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有色板块全面下行的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升(shēng)温(wēn)又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时(shí)期货有色金(jīn)属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格(gé)下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一样(yàng)的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产(chǎn)成品库(kù)存(cún)较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支了部(bù)分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外(wài洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害)‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持(chí)价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现(xiàn)回调(diào)并不意外，昨日有色价格(gé)快速(sù)回落也(yě)是近(jìn)段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱(ruò)，下游企业(yè)可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是反应在下游开工率上(shàng)最近几周出(chū)现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然下(xià)降数值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的(de)状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声(shēng)，最(zuì)坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体(tǐ)比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因(yīn)此，我对整个板块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来(lái)的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更(gèng)长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系以及可能突发的风险事件上。“对有(yǒu)色而(ér)言(yán)，投资(zī)者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放(fàng)大了价格(gé)短线(xiàn)的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持(chí)仓管理的(de)压力(lì)。”他说。

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