近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电(diàn)子的主(zhǔ)要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思(sī)的是，兴(xīng)福电子(zi)第二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用(yòng)的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸，还用到了更高纯(chún)度的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)间接控(kòng)股股东还与第二(èr)大股东有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包括(kuò)磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯(chún)度等级分为(wèi)电(diàn)子级磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为IC级(jí)磷(lín)酸(suān)和(hé)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生部分食品(pǐn)宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市级磷酸、工(gōng)业(yè)级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当(dāng)年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)、化工(gōng)品贸(mào)易商等其他(tā)行(xíng)业客户。由于(yú)可口可乐公司对磷(lín)酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求(qiú)高于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产品等级实际(jì)为(wèi)符(fú)合食(shí)品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电(diàn)子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更(gèng)正及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营业务无直(zhí)接关系(x宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市ì)，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地(dì)反(fǎn)映(yìng)公司正常(cháng)盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴(xīng)福(fú)电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公(gōng)司(sī)陆(lù)续实现众多(duō)集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收(shōu)入占比持续提升，且(qiě)公司根据(jù)部分产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　那(nà)么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来毛(máo)利(lì)率还(hái)有(yǒu)多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还(hái)能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直(zhí)接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发(fā)与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴(xīng)福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在可以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指通过上市(shì)委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后(hòu)的(de)18个月(yuè)内没有上(shàng)会结果的企业(yè)比较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于(yú)正常(cháng)待审核阶(jiē)段的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达(dá)，受(shòu)理日(rì)期已(yǐ)经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿到证监会批文(wén)，也有企业超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家(jiā)提交注册(cè)的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演(yǎn)绎(yì)怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过(guò)1亿股，占发(fā)行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联采购主要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原材(cái)料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子(zi)的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建(jiàn)筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细(xì)项来看，兴(xīng)福电子(zi)部分主要原材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金额占同类产品采购总(zǒng)额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业(yè)务方(fāng)面(miàn)，兴福电(diàn)子(zi)是控股股(gǔ)东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿电子化(huà)学(xué)品相关业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩(jì)进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季度营(yín宝鸡市属于哪个省份城市啊，宝鸡市属于哪个省份哪个市g)业收入为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场供需变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以(yǐ)来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价(jià)格(gé)持续(xù)下跌，在今(jīn)年一(yī)季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量(liàng)同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团(tuán)也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即公司湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总(zǒng)体良好(hǎo)，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好找，所以不太(tài)好具体判断湿电子化学(xué)品相(xiāng)关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第(dì)一季度的业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇(xiāo)亭区城市(shì)管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示(shì)的决定，原(yuán)因是赵勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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