财联(lián)社(shè)6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去年消费(fèi)整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下(xià)游(yóu)场景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收(shōu)、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭(niǔ)亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中国市(shì)场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股价(jià)累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者(zhě)总市值超(chāo)1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价(jià)跌近六成(chéng)，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京的(de)燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌(wū)苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的(de)市(shì)场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头的具(jù)体市场份额(é)，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市(shì)占率(lǜ)分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属(shǔ)于中等水平，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升(shēng)空间，待(dài)CR1市(shì)占率提升后头部企业将有(yǒu)望进(jìn)一(yī)步提(tí)升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一(yī)段时(shí)间的此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百(bǎi)威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年(nián)净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的(de)销(xiāo)售权(quán)划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端(duān)化。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要(yào)由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早年(nián)畅(chàng)销大江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业(yè)链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终端议价(jià)能力(lì)较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已(yǐ)多次实施提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场(chǎng)景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频次(cì)、企业参与数(shù)量(liàng)高增，提(tí)价区域由部分(fēn)到全(quán)国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主(zhǔ)流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经整体(tǐ)进入了(le)6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花板。<一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么/p>

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先(xiān)在2020年率先(xiān)推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品(一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么pǐn)价位最高，均价约29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预(yù)计公司全年业(yè)绩将维(wéi)持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如(rú)虎添翼 但目(mù)前(qián)主(zhǔ)要销(xiāo)量来自中(zhōng)低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表(biǎo)明(míng)目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如(rú)勇闯天涯(yá)等，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端(duān)化完成后(hòu)利一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不(bù)在。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕(yàn)京(jīng)U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指(zhǐ)出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持(chí)续(xù)开拓(tuò)市场，推动整体(tǐ)销(xiāo)量同增13%至96.31万(wàn)千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布(bù)局多(duō)元化(huà)企业，将更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展趋(qū)势，拥有长期可(kě)持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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