5月以来，嘉实基金、博(bó)时基(jī)金、富(fù)国基金、南方基金(jīn)等(děng)多家头部公(gōng)募(mù)基金密(mì)集申报了跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半导体市场，引发业内广(guǎng)泛(fàn)关注。

　　从国内(nèi)半导体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看，在经历一(yī)季(jì)度的持续回调后，半导体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间看(kàn)，年(nián)内超半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额(é)出现正增长，最高(gāo)份(fèn)额增幅超1282％。

　　多(duō)位业内人士认为，资(zī)金对半导(dǎo)体主(zhǔ)题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基(jī)于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半导体板块年(nián)内表现震荡，但随着(zhe)国(guó)产(chǎn)替(tì)代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历一(yī)季度的持续回(huí)调后，半金允智致命之旅演的谁(bàn)导体板块自4月中下旬(xún)以来又开始(shǐ)持续下跌。以中(zhōng)证全指半导体(tǐ)指数表现(xiàn)为例，该指数在4金允智致命之旅演的谁月(yuè)6日攀(pān)至(zhì)年内高(gāo)位后便开始不断下跌，4月10日(rì)至5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本周板块表现上，半导体与半导体(tǐ)生(shēng)产设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业(yè)中跌幅(fú)居(jū)前。

　　值得(dé)注意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但(dàn)资金对主题ETF产品越跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日(rì)，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉数上涨。其中，工银瑞信国(guó)证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证(zhèng)半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长(zhǎng)时间看年内半导体芯片主题ETF产品(pǐn)份额变化，截至5月12日，除汇添富中证(zhèng)芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰(tài)柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额出现(xiàn)下降(jiàng)外，其(qí)余产品份额均(jūn)有大幅增(zēng)长。其中，嘉实上证科创板(bǎn)芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一(yī)，年内份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉实上证科创板芯片ETF基金经理(lǐ)田(tián)光远分(fēn)析(xī)，当前半(bàn)导体行业复(fù)苏不及预(yù)期主要原(yuán)因，一是国产替(tì)代(dài)进程不(bù)及预期，国(guó)内半(bàn)导体企(qǐ)业相比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较(jiào)晚，在技术(shù)和人才等(děng)方面存在差距，在国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进程可能不及(jí)预期；二(èr)是下游(yóu)需求不及预期，在边(biān)缘(yuán)政治和全球经济疲软(ruǎn)背景下，全球电子(zi)产品等终(zhōng)端需求可能不及(jí)预期，从而导致对(duì)半(bàn)导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半(bàn)导体行(xíng)业正处于下行筑(zhù)底(dǐ)的阶段，但我们认为(wèi)有望于今年看到(dào)拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看芯片下(xià)游的景气度，有创(chuàng)新属性和份额提升属(shǔ)性的环节会率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构(gòu)成(chéng)央(yāng)国企对资产回报提出(chū)要求，民营企业的(de)竞(jìng)争力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数字化，成本效率(lǜ)提升是数字(zì)化的长期(qī)关键(jiàn)驱(qū)动力，另(lìng)一(yī)方(fāng)面短周期维(wéi)度数字(zì)经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字化投(tóu)入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副(fù)总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基金(jīn)经(jīng)理刘源表示，首先(xiān)，回顾年初以来半(bàn)导体板块上(shàng)涨的原因，一方面是(shì)2022年板块调(diào)整幅度(dù)较(jiào)大(dà)，行业估值处于(yú)底部位置(zhì)；另一方面(miàn)市场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题的(de)催(cuī)化，所(suǒ)以从年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定的反弹(dàn)。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个(gè)股(gǔ)的(de)股价其实是过度反应(yīng)的，所以随着4月中(zhōng)下旬半导体一季报披(pī)露(lù)，整体呈现强预期、弱(ruò)现(xiàn)实(shí)的表现，再加上(shàng)AI主题的降温，综合因(yīn)素引起行(xíng)业(yè)近期的持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期(qī)看好半导体投资(zī)价(jià)值

　　尽管半导(dǎo)体(tǐ)板块年内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越(yuè)买也能(néng)看(kàn)出投资(zī)者(zhě)对板块价(jià)值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)，多位(wèi)业内人(rén)士也(yě)表(biǎo)示(shì)，长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体板块投(tóu)资价值。

　　“我们认为(wèi)当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表(biǎo)示，从基(jī)本(běn)面上(shàng)，人工智(zhì)能给(gěi)半导(dǎo)体带来了新(xīn)的需求(qiú)增量，从周(zhōu)期视角(jiǎo)，预计未来1-2个(gè)季度虽然会有一定业(yè)绩(jì)的压力，但一(yī)方(fāng)面需求会重新复苏，另一方(fāng)面中国(guó)半(bàn)导体(tǐ)企业有国产替代的(de)中期(qī)逻辑支撑；另(lìng)外，估(gū)值方面，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)估(gū)值(zhí)波(bō)动较大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值合理甚至低估的机会(huì)出现。

　　田光远认(rèn)为，当前(qián)该(gāi)板块很多优质的公(gōng)司处于(yú)历史(shǐ)估值分位低位区间，随(suí)着需求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破，会有形成(chéng)很(hěn)好的投资机(jī)会。他进一(yī)步表示，人类历史经历了三次工业(yè)革命，前两(liǎng)次都是以(yǐ)能源为对象(xiàng)进行创新，第三次是(shì)信息为对象进行(xíng)创新，当前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提升(shēng)产生巨(jù)大的影响，也会开启新一(yī)轮的工业革命，它(tā)是(shì)信息(xī)革命经历了个人(rén)电脑(nǎo)、互联(lián)网革(gé)命(mìng)和移动互(hù)联(lián)网革命后在万物(wù)智联(lián)层(céng)面的(de)延伸(shēn)，将(jiāng)会在(zài)经济、社会、政(zhèng)治、军事(shì)等方面全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前仍(réng)处(chù)于新一(yī)轮产业(yè)革命(mìng)爆发的早(zǎo)期的(de)阶段，在人工智能(néng)带来的技术(shù)变(biàn)革浪潮(cháo)下，人工(gōng)智(zhì)能对云管端各方(fāng)面(miàn)都产生了影响(xiǎng)，云侧变化最为显著，很多环(huán)节(jié)发生了(le)改(gǎi)变(biàn)，产生了新的投资(zī)方向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着(zhe)人工智能应(yīng)用的落地，端(duān)侧和网侧的(de)新硬件也会产(chǎn)生新(xīn)的投(tóu)资(zī)机会。因此我(wǒ)们长期(qī)看好半导体(tǐ)的投资(zī)价(jià)值。”田光(guāng)远建议投资者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以重(zhòng)点配置(zhì)的主线包括以AI为代表的(de)创新(xīn)线、周期见(jiàn)底后的复苏线、以及(jí)以半(bàn)导体设备(bèi)材料国(guó)产化为代(dài)表的制(zhì)造(zào)线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金经(jīng)理刘慧影也表示(shì)，2023年全面看好整个半(bàn)导体板块，其中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板(bǎn)块，到下游需求(qiú)为主的芯片设计都会在今年都(dōu)有非(fēi)常好的机会。首先，基(jī)本面上，美国(guó)对中国的极限制裁将加速中国芯片(piàn)的国产替(tì)代，党的二十大对于(yú)科技(jì)安全(quán)的(de)强(qiáng)调为芯片的国产替代提供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次(cì)，芯片(piàn)设计板块(kuài)经(jīng)过(guò)近一年(nián)的(de)充分(fēn)调整(zhěng)，股价已经(jīng)充分反映悲(bēi)观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块有望正式迎来反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续(xù)跟踪和(hé)调(diào)研半导体行业库(kù)存、动(dòng)销数(shù)据和重(zhòn金允智致命之旅演的谁g)点公(gōng)司的边(biān)际(jì)变化，同时动态(tài)跟踪(zōng)电子消费(fèi)品的复苏情(qíng)况，预判半导体景气(qì)的(de)拐点。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表示，展望(wàng)未来，AI的基础(chǔ)模型(xíng)训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石(shí)，算力芯片等核(hé)心环节预(yù)期将(jiāng)会受益，后续有望(wàng)驱动(dòng)半导体行业持(chí)续(xù)增长(zhǎng)。此外(wài)，半(bàn)导体设备公司的(de)一季报业(yè)绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速(sù)推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备、材(cái)料(liào)也是可以(yǐ)关注的方向。存储作为半导体中最大的周期品种，也可能在年(nián)内迎(yíng)来边际变化，需要持续动态跟(gēn)踪(zōng)。

　　“风(fēng)险(xiǎn)方面，我认(rèn)为需要(yào)关注(zhù)景气度修复(fù)速度和估值的匹配程度，尽管基本面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的过程中股价有可能波动较大(dà)，要结合基本面(miàn)变化(huà)综合(hé)判断(duàn)配置(zhì)价值(zhí)，我们也(yě)会通(tōng)过适当调仓(cāng)来平衡(héng)风险(xiǎn)。”刘源补充道。

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