金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第(dì)一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港(gǎng)交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿(yì)港元

　　自(zì)2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现资(zī)本上(shàng)市的(de)白酒(jiǔ)股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并(bìng)没有引入基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元(yuán)，两(liǎng)次成本(běn)分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书(shū)显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企业(yè)毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增(zēng)加。报告期内，公司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股(gǔ)书解释称大部(bù)分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲(réng)然有不(bù)少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告支(zhī)出(chū)，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团(tuán)董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正式开启(qǐ)了(le)他的(de)白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第一。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练(liàn)的(de)米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金(jīn)六福的(de)广告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗下(xià)共有(yǒu)华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板块。乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲涉足金(jīn)融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒(jiǔ)水行(xíng)业(yè)颇为(wèi)知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体将(jiāng)长(zhǎng)期进入销量(liàng)负增(zēng)长、收(shōu)入(rù)低增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从(cóng)场景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有太(tài)受影响(xiǎng)，次(cì)高端(duān)库存仍未(wèi)消化(huà)，区(qū)域酒借(jiè)助消费恢(huī)复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然(rán)在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现(xiàn)增速放缓和(hé)进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白(bái)酒供需(xū)-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在(zài)三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企(qǐ)业都在(zài)向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生(shēng)矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移，和地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了(le)一(yī)组各(gè)价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和(hé)节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相(xiāng)关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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