5月23日，医(yī)药股开盘拉升(自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算shēng)，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年以来持续处于(yú)低位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截至(zhì)5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后疫情时代，医(yī)药(yào)板块(kuài)是否还(hái)有新的业(yè)绩驱动因素？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复(fù)苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续(xù)得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收(shōu)入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的(de)增速达到了+15.25％，研(yán)发支出(chū)占收入(rù)的比例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药(yào)行业(yè)的(de)经营数据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行(xíng)业，增长速(sù)度并(bìng)不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创(chuàng)新留出空(kōng)间，比如(rú)在(zài)过(guò)去的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双(shuāng)管齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国际(jì)市(shì)场。

　　02<自旋量子数计算公式各符号含义，自旋量子数如何计算/strong>

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块(kuài)或是(shì)最具有确定性的领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药(yào)投资的胜负(fù)手。

　　我国(guó)继续推进优质(zhì)医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域(yù)平衡布局。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期以(yǐ)来，国(guó)家(jiā)卫生健(jiàn)康委通(tōng)过开展三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下(xià)移，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的工作中，将继(jì)续推(tuī)进临床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器械市(shì)场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信(xìn)息设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相(xiāng)关的板块将会(huì)有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政(zhèng)策频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持(chí)续扩(kuò)张。随着国(guó)家继续(xù)支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源(yuán)的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进(jìn)更多(duō)优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医疗卫生领域的基础设(shè)施(shī)建(jiàn)设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价比的优(yōu)势(shì)加(jiā)速进(jìn)入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的(de)龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注(zhù)国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些企业(yè)具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研(yán)发能(néng)力。