2023年(nián)前4个月，尽管美国通胀高企，美(měi)联储(chǔ)持(chí)续(xù)加息，但是(shì)美股指数(shù)仍反弹。2022年12月(yuè)31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期(qī)上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同(tóng)期，中国香港市(shì)场方(fāng)面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指数下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中(zhōng)国内地方面，沪(hù)深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全(quán)球基金方面(miàn)，来自香(xiāng)港投资基金公会的数(shù)据显示，截至(zhì)4月29日，于中(zhōng)国香港注册的(de)基金中，中国股(gǔ)票(piào)基金（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基金净值上涨14.24％；北美地区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个月以(yǐ)来，中国(guó)股票基金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票基(jī)金净(jìng)值上涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基金净(jìng)值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金公会网站

　　经过前四(sì)个月跌宕起伏， 全球(qiú)市场接下来如(rú)何演绎？

　　日(rì)前，以下五大(dà)机构代(dài)表接受本报采访解析(xī)他(tā)们对于市场动态(tài)的看法，以帮助投资者把脉今年剩余(yú)时间投(tóu)资。他们是：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事(shì)、亚(yà)太区首席市场策(cè)略师许长泰(tài)

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财(cái)富管理亚(yà)太区投资总监及宏观经济(jì)主管(guǎn)胡一帆(fān)

　　博时基金（国际）有限公(gōng)司 基金经理卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构人(rén)士(shì)认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率(lǜ)较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若后(hòu)续房地产等(děng)持续发力，中国(guó)经(jīng)济(jì)持续快(kuài)速复苏可期。随着美元走弱(ruò)，后续人民币(bì)等其它非(fēi)美货币可能(néng)会(huì)获得支撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的人工智能，机构人士认为(wèi)人工智能将(jiāng)为(wèi)各个行业(yè)带(dài)来巨(jù)变，其(qí)中硬件(jiàn)类公司(sī)可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩(shèng)余时间全球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目(mù)前，美国(guó)银行(xíng)要么(me)主动(dòng)收紧信贷条件，要么因为存款外流(liú)，被动(dòng)收紧信贷。这样一(yī)来，企业、家庭部门能获得的(de)贷款增(zēng)长放(fàng)缓。虽然个人消费相对稳定，但(dàn)是到了下(xià)半(bàn)年(nián)美(měi)国经济(jì)衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现(xiàn)稳定增(zēng)长，但不是(shì)快速增长(zhǎng)。日本方(fāng)面内需跟服务业获诸(zhū)多因素(sù)支持(chí)。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去(qù)几年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当(dāng)中恢复过(guò)来。2023年(nián)，在摩根(gēn)资产(chǎn)管理(lǐ)看来，日本的经(jīng)济表现(xiàn)不会太差(chà)，对中国(guó)持(chí)更加乐(lè)观态度。中(zhōng)国经济复苏在全(quán)球起(qǐ)着引领(lǐng)作(zuò)用。但是，如果要(yào)中国经济(jì)复苏更稳固，更(gèng)全面，还需(xū)要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前(qián)市场对(duì)中国经济(jì)在2023年的复苏抱有较(jiào)高的期(qī)望，尤其(qí)是在第(dì)一季(jì)度(dù)超出预(yù)期的情况(kuàng)下(xià)，市场(chǎng)普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上(shàng)的增(zēng)长。但(dàn)是(shì)对于(yú)欧美经(jīng)济的预(yù)期(qī)则有所保留。我们认(rèn)为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年财政和地产方面有所表现，将会加(jiā)快(kuài)复苏进程。目前来(lái)看，经济复苏的(de)压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚(shàng)需时间(jiān)，市场(chǎng)流动(dòng)性和信贷宽(kuān)松(sōng)程度没有实质性压力(lì)。

　　在(zài)现有(yǒu)通(tōng)胀环境下，高利率几(jǐ)乎是美(měi)国和欧洲(zhōu)的唯一选择(zé)，但是高(gāo)利率环境(jìng)对(duì)经济的压制(zhì)作用会降低(dī)欧美经(jīng)济的(de)预期。日本目前(qián)处于一(yī)个极(jí)端宽(kuān)松货(huò)币政(zhèng)策拐点(diǎn)，但是目前新任(rèn)日本央行(xíng)行长表现出会维持货币政策(cè)不变的策略。

　　胡一帆(fān)：2023年美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进(jìn)一(yī)步降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增长则将从(cóng)去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年(nián)小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对(duì)日本GDP增长(zhǎng)的预期(qī)则是从去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力已(yǐ)见顶，服(fú)务业通胀具(jù)韧性，但中期(qī)就业料将(jiāng)持续修复，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡下(xià)行。预计美国经济在(zài)2023年末或2024年(nián)初进入温和(hé)衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和(hé)地产等多重约束因素缓和、以及(jí)周期性(xìng)因素(sù)作用(yòng)下(xià)，经济本身(shēn)就(jiù)有趋(qū)势性的内生修复动力(lì)，并不需要太强的政策刺激(jī)，从趋(qū)势上看无论经济增(zēng)长还(hái)是(shì)企业盈利的修(xiū)复(fù)，目前都(dōu)处在(zài)一个中周(zhōu)期修(xiū)复趋势的开(kāi)端(duān)，远没(méi)有到讨论修(xiū)复是(shì)否(fǒu)结束、以及修复力(lì)度最大的阶段已经过去等问题(tí)。欧洲：受(shòu)益于能源价格显著回落及冬季(jì)天气较预期(qī)温和等，欧(ōu)洲经(jīng)济已避(bì)开(kāi)冬季陷入严重衰退的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和(hé)男维(wéi)持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策(cè)区间可能性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控(kòng)制政(zhèng)策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我们认为未(wèi)来一(yī)年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风波提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在(zài)降温的可能。随(suí)着劳工(gōng)参(cān)与率的提(tí)高，以及新增就(jiù)业的下(xià)降，未来失业(yè)率有抬升的可能，这将会(huì)是导致美国经济名义上进入衰退，最主(zhǔ)要(yào)的推动力(lì)。

　　由于(yú)冬季异(yì)常(cháng)温暖，欧(ōu)元区(qū)的经济表(biǎo)现好于预期。欧元(yuán)区未来12个月出现衰退的机(jī)会为60％。该地区(qū)面临的(de)通(tōng)胀(zhàng)问题比美(měi)国更为(wèi)持久。因此，我们(men)预(yù)计欧洲(zhōu)央行(xíng)将再次加息50个基点，将存款利率提高至(zhì)3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这(zhè)一(yī)水平。中国经济的强势复苏，是全球经济增长(zhǎng)“混沌”中的“启明星”，3月(yuè)宏观数据进一步好转，增强了(le)投资者对于(yú)国内(nèi)经济增长(zhǎng)复(fù)苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美(měi)联储的政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环(huán)境(jìng)带来冷(lěng)却经济的副作用。在整(zhěng)体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环境之下，企业(yè)信心也开始是(shì)越走越(yuè)弱(ruò)。美联储今年(nián)加息(xī)或许(xǔ)已经(jīng)结束。

　　美联储可能要(yào)到了明年上(shàng)半(bàn)年才(cái)会认真的去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶回落，但是(shì)回落的速度不够快，而(ér)且美联储(chǔ)主席鲍威尔在过(guò)去的半(bàn)年12个月(yuè)多次提到(dào)，他宁愿经济(jì)出(chū)现(xiàn)一个温和的经(jīng)济衰退(tuì)。可见，他对于降低通胀(zhàng)的(de)决心还是非常(cháng)明(míng)显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最近(jìn)的(de)银行业问题，市场对美联(lián)储加息的预期(qī)发生(shēng)了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月(yuè)份(fèn)的加息会是最后(hòu)一次，然后(hòu)在第四(sì)季(jì)度开始逐步(bù)调(diào)整利率水(shuǐ)平，以(yǐ)实现(xiàn)利率的正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这(zhè)是个好消息(xī)，因为高利率环境导(dǎo)致美元流(liú)动性下(xià)降和投资成本急剧上升，这已经在全球(qiú)资(zī)本(běn)市场(chǎng)上反映出来了。不论是美国的银行业(yè)还(hái)是高收益债券领域，都出现(xiàn)了流动性和短期(qī)成本(běn)上升带来的冲击(jī)。

　　胡一帆:我们(men)认(rèn)为美联储最近一次加(jiā)息(xī)后(hòu)，进(jìn)入观(guān)望态势。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期从今年三季度开始，美国将进入一个技(jì)术性衰退，可能在年底会(huì)有(yǒu)一次(cì)减息。但(dàn)是(shì)美联储现在(zài)论调还是(shì)比较的鹰派，至少(shǎo)从美(měi)联(lián)储官员(yuán)的点阵图看，大部(bù)分(fēn)美联(lián)储官员都认为在2024年前不会减息，与市场预(yù)期有一定的差(chà)距。当(dāng)然，我们要动态地(dì)看问题，应根(gēn)据未来几个(gè)月(yuè)美国经(jīng)济(jì)的实(shí)际情(qíng)况去(qù)做出调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后进(jìn)入了观察期。短(duǎn)期，联储(chǔ)将在控通胀及防范金融(róng)风险之(zhī)间(jiān)争取平衡。后续(xù)如果美国金融体系风险继(jì)续累积(jī)并形成进(jìn)一(yī)步的(de)风险事件，可能会(huì)推动(dòng)联(lián)储更早转向。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景下，长久期的利率债、高评级信用债会(huì)在大(dà)类资产中取得相(xiāng)对较好表(biǎo)现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下半年(nián)降息(xī)50个(gè)基点(diǎn)。虽然美联储结束(shù)加息周期及随后的宽松政策(cè)可能利好股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至(zhì)时(shí)成立。多数情况(kuàng)下，只有(yǒu)经济状(zhuàng)况(kuàng)触底才会(huì)构成股市反(fǎn)弹的充分条(tiáo)件。与(yǔ)股票(piào)不同，政(zhèng)府债(zhài)收益率(lǜ)的表(biǎo)现在(zài)美联储加(jiā)息接近尾声(shēng)时通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债(zhài)收益率的高位几乎总(zǒng)是(shì)在最后一次加息前后出现，然后在接下来的12个月平均下跌(diē)70个基点，原(yuán)因是增长放缓及通(tōng)胀下降压低了收益率。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来的投资(zī)机会？

　　许长泰(tài)：首先，一(yī)季(jì)度，A股 AI相关的企(qǐ)业已经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热(rè)”的时候，做工具的大概率能赚(zhuàn)钱(qián)。工具(jù)率(lǜ)先获得利好，这是(shì)比较自(zì)然的逻辑(jí)。其次，AI会给现(xiàn)有(yǒu)的(de)公司带来(lái)哪些变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题。例如(rú)广告公司，AI是(shì)否可以进一步提升(shēng)它的投(tóu)放精准度(dù)。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使用。这里(lǐ)的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中国有庞(páng)大(dà)的市场，政府积极的在推动数字(zì)化的进程，我们认为中国(guó)有非常大(dà)的潜力。

　　丁晨：大模型(xíng)在(zài)训练环节和推理(lǐ)环节都需要消耗大量(liàng)的算力(lì)，涉及到的硬件领域包括由(yóu)CPU、GPU或ASIC芯片、存储(chǔ)芯片(piàn)构成(chéng)的服务器，以(yǐ)及配套(tào)的交换机、光模(mó)块；自(zì)去年年底以(yǐ)来(lái)，产业链已经陆(lù)续收(shōu)到(dào)了上述硬件(jiàn)产品环(huán)节的(de)订单上(shàng)修。

　　大模型主要涉及两类产品，一类(lèi)是(shì)公有云上(shàng)部(bù)署(shǔ)的大(dà)模型(xíng)，包括模型的(de)API接口调用、模型的(de)分布(bù)式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端(duān)场景，主要基于生成(chéng)的字段数（token）来收费；另一(yī)类(lèi)是部署到私有机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息云上的大模型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类(lèi)的终端(duān)场景，主(zhǔ)要根据部(bù)署成(chéng)本来收费；应用场景(jǐng)落地较为多元，在(zài)搜(sōu)索、文档处理、文学艺术创作、金(jīn)融、电商、企业内(nèi)部管(guǎn)理(lǐ)都有非常多可以探索落地(dì)的案例，在(zài)未来(lái)2-5年将会呈现出百(bǎi)花齐放的格局，投资机(jī)会(huì)主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较大(dà)、用户的付费意愿强或者用户(hù)的(de)使用时长较(jiào)长的场(chǎng)景。

　　胡(hú)一(yī)帆：ChatGPT一定(dìng)会(huì)颠覆很(hěn)多行业。与此同时，我们(men)看(kàn)到，中国高(gāo)度(dù)重视数(shù)字经(jīng)济，尤其是(shì)大数据、硬(yìng)科技和软科技(jì)的发展(zhǎn)，今年成立了国家数据局(jú)，国务院重组科技部，三大运营商都(dōu)加大了在数(shù)据(jù)方(fāng)面的投入，中国的云企(qǐ)业也发展(zhǎn)迅速。

　　我(wǒ)们尤其看好(hǎo)亚洲半(bàn)导体的(de)发展。该板(bǎn)块目前估(gū)值处于历史低位，随着(zhe)去库存的稳步推进，半导体板块(kuài)在(zài)今后的6-10个月会有所改善。拥(yōng)有众多半导(dǎo)体企业的韩国市场则(zé)将是亚洲上升空间(jiān)最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科技主(zhǔ)题(tí)也(yě)将有不(bù)俗表现，因为很多中国的科技企(qǐ)业在后疫(yì)情(qíng)时(shí)代(dài)，会更关(guān)注利润和现(xiàn)金流(liú)，从而产(chǎn)生一(yī)些可以(yǐ)跑赢大(dà)盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机(jī)器学习与(yǔ)深度学(xué)习模型）的发展将带(dài)来以下方面的投(tóu)资机会(huì)：AI芯(xīn)片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算力(lì)，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯片的(de)需求与发展(zhǎn)。云(yún)计算服务，AI模型需要庞(páng)大的数据集和计(jì)算(suàn)资源(yuán)进行训(xùn)练(liàn)，这将(jiāng)推动公共(gòng)云服务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需要(yào)海(hǎi)量数据进行训练，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标注服务将大(dà)有可为。AI软件与服务，在各(gè)行(xíng)业(yè)内，AI模型将(jiāng)被广泛(fàn)应用，企业将大举采购(gòu)各类AI软件与服务，如机(jī)器视觉、自然语言处理、机器(qì)人等以(yǐ)满足(zú)自(zì)动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业(yè)界高管(guǎn)呼吁暂停开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强(qiáng)大的系(xì)统(tǒng)。对此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一(yī)定程度(dù)上增加公众对AI技术研(yán)发的知情权(quán)以(yǐ)及行业(yè)自(zì)律是有其必(bì)要性的。一方面机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息，知名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示出(chū)行业内对人工智能安全(quán)与可(kě)控性的高度(dù)重视(shì)，这有助于(yú)提高公众(zhòng)对(duì)此的认识，同时促(cù)进相关法规与标准的出台。暂停开发更(gèng)强大的模型有(yǒu)助于行业理解现有模型的风(fēng)险与影响，为(wèi)下一代模型(xíng)的管控奠定(dìng)基础(chǔ)。OpenAI发布(bù)的GPT-4模型(xíng)已足够强(qiáng)大，需要(yào)一定时间观察其对(duì)社会产生的影响(xiǎng)。但另一方面(miàn)，依靠公(gōng)众人士发起的(de)自律性(xìng)暂停可能难以有效执行。人工智能行业(yè)内竞争激烈(liè)，暂停进(jìn)一步研(yán)究难(nán)以形成广泛共识(shí)，领先(xiān)机构会继续推进研究旨在保持竞争优(yōu)势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更强(qiáng)大的生成式AI 模型，并非(fēi)技术发展方向出(chū)现了(le)偏差，而更多(duō)是出于对监(jiān)管(guǎn)缺失的担忧，因而呼(hū)吁(xū)社会思考在(zài)使用过程(chéng)中产(chǎn)生的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战(zhàn)。一(yī)方面，现在(zài) OpenAI 的 GPT 大模型部(bù)署在(zài)公(gōng)有云(yún)上面，用(yòng)户交互过(guò)程中的数据可能涉及到(dào)用(yòng)户隐私和企业(yè)机(jī)密，因此(cǐ)现在越来越多的企(qǐ)业客户开始(shǐ)转向规划私有(yǒu)部署(shǔ)大模(mó)型。另一(yī)方(fāng)面，不法分(fēn)子也更有机(jī)会(huì)借(jiè)助生成(chéng)式 AI 提高(gāo)电信诈(zhà)骗的效率(lǜ)、研发限(xiàn)制(zhì)性产(chǎn)品的效率等。

　　目前(qián)，中国(guó)监管层在立法进度(dù)上领先(xiān)于海外(wài)，2023年4月11日，国家互联网信息办公(gōng)室(shì)正式发布《生成式人工智能服(fú)务管(guǎn)理办(bàn)法(fǎ)（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式人工智能服务(wù)提供者(zhě)应该承(chéng)担信息(xī)安(ān)全主体责任，做好个人信息保护、未成年人(rén)保护(hù)、内容安全管(guǎn)理等工作(zuò)，我们相信在生成(chéng)式人工智(zhì)能领(lǐng)域的监管会日益完善。

　　今年剩余(yú)时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长(zhǎng)泰：未来3个月就(jiù)6个月，全球市场(chǎng)资(zī)产类别方面，固(gù)定收益或者债券为优先，低配股票(piào)。如果美国(guó)经济进入下半(bàn)年(nián)，经济增长速度持(chí)续放缓，衰退(tuì)风险增强，那么目前美(měi)国股票的估值相对(duì)于企(qǐ)业盈利的预期(qī)是相(xiāng)对乐观了(le)。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开始(shǐ)放缓，即便(biàn)美联储(chǔ)不降息(xī) ，那么(me)10年期30年期(qī)的美国国债，它的利率还是(shì)要往(wǎng)下走，利率往下走代表这些债券的价格(gé)往上升。

　　环(huán)球(qiú)市(shì)场方面：股票(piào)的部(bù)分(fēn)摩根资产管(guǎn)理目前(qián)是偏向中(zhōng)国及(jí)广泛意义上的(de)亚洲市场。

　　尽(jǐn)管(guǎn)截(jié)至(zhì)目前，标(biāo)普500还是跑赢沪深300，但是(shì)经验告(gào)诉我们，如(rú)果(guǒ)中国的企业盈(yíng)利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券(quàn)方面，摩(mó)根资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧(ōu)美(měi)的政府债券，再加(jiā)上一(yī)些投资等(děng)级的企业债。不看好(hǎo)高收(shōu)益债的(de)原因在于(yú)：当经济表(biǎo)现越来越差的时候，一些信贷评级比较(jiào)低的企业(yè)债，它的信用(yòng)差(chà)会拉宽，相应(yīng)债券价(jià)格承压。货币(bì)方(fāng)面：看跌美元(yuán)。同时(shí)，若美元贬值，大部分的亚(yà)洲货币都(dōu)会得到(dào)支(zhī)持。商品：对能源跟工(gōng)业(yè)金属持相对中性态(tài)度，商品中比较(jiào)看好黄金。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置(zhì)策略现在时间节(jié)点(diǎn)看，大(dà)类资(zī)产相对配置上(shàng)，我们(men)认为股(gǔ)票优(yōu)于(yú)债券，优(yōu)于商(shāng)品(pǐn)。年末有降息预期的(de)条件下，股票估值(zhí)压力会(huì)减(jiǎn)小(xiǎo)。商品(pǐn)受(shòu)全球总(zǒng)需求下(xià)降和(hé)中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的(de)机会(huì)不大。

　　股(gǔ)票市场上，考虑年初至今的表现，之(zhī)后可能会出现中国优于欧美股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其(qí)是(shì)香港市(shì)场，在公司业绩普遍平稳转(zhuǎn)好的基本面条件下(xià)，受其他(tā)因素影响的估值因(yīn)素带(dài)来的下跌调整(zhěng)幅度比较大。换句(jù)话说(shuō)，目前的港股表现有背离基本面(miàn)的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站在资(zī)产(chǎn)配置角(jiǎo)度看(kàn)，我们认为美(měi)国的盈利增长及通(tōng)胀前景仍(réng)存(cún)在较(jiào)大的不(bù)确定(dìng)性。如果通(tōng)胀下降，股票(piào)表现(xiàn)会较(jiào)出色，债(zhài)券(quàn)也会(huì)受益。如果经(jīng)济出现严(yán)重衰退，债(zhài)券表(biǎo)现一定(dìng)优(yōu)于股票(piào)。如果通胀卷土重(zhòng)来(lái)，将出现(xiàn)和去年一样的股债(zhài)双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股(gǔ)票市场投资策(cè)略：股(gǔ)票方(fāng)面，我(wǒ)们(men)不看好美股和成长股。我们的股票投资(zī)策略是分散(sàn)配置。我们看好(hǎo)新兴市场(chǎng)，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整(zhěng)体而言，我(wǒ)们认(rèn)为今年(nián)债券的表现会优于股票的(de)表(biǎo)现，特(tè)别是政府债券和投资(zī)级(jí)别的债券(quàn)，能够提供不错(cuò)的收(shōu)益率，而(ér)且即使在经济下行的时候也非常具有韧性(xìng)。商品市场(chǎng)投资策略：我们同(tóng)时(shí)也看好黄金(jīn)和石油价格的上(shàng)涨。看好黄金最(zuì)主(zhǔ)要是(shì)因为避险情绪的上升。我们(men)预测到(dào)2023年底，黄金价(jià)格会达到2100美元(yuán)/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价会进(jìn)一步(bù)上行，主(zhǔ)要是由于供给(gěi)端的收缩(suō)。外汇(huì)市(shì)场投资策略：由于美联储(chǔ)停(tíng)止加息，美元的利差优势(shì)收窄(zhǎi)，因此我们要为美元走软做(zuò)好准备。

　　卢里：历史走势上(shàng)看，衰退(tuì)情(qíng)景后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分(fēn)母端(duān)制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产类别成长股受(shòu)分母端改(gǎi)善(shàn)主导，可能有阶段性行情(qíng)；价(jià)值股分子端(duān)承压，整体回落石油(yóu)等大(dà)宗商品由于需(xū)求下降，整(zhěng)体回(huí)落。

　　A股市(shì)场相对和绝对(duì)估值均处于(yú)较(jiào)低位置，宏观环境有(yǒu)利于权益(yì)市场，风格(gé)上(shàng)建议高配制造、科(kē)技(jì)，低配(pèi)周期、金融地产，标配消(xiāo)费和医药(yào)；创(chuàng)业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深(shēn)300。行业层面，电(diàn)子(zi)、医药、军工、食品饮料、建(jiàn)筑材料(liào)等行业机会(huì)相对较(jiào)多(duō)。

　　港(gǎng)股市(shì)场结(jié)构上看好：盈利能力稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契合数字中国建设方(fāng)向，受益于(yú)复苏的互联网板块。我们对美(měi)股偏(piān)谨慎，仍处于衰(shuāi)退前(qián)期，部分资(zī)产（例(lì)如(rú)美股）对分子端(duān)下(xià)行的定价不足。后续若进入(rù)利率快(kuài)速(sù)改善期(qī)，成长(zhǎng)风格(gé)可能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市(shì)场(chǎng)交易重心可能(néng)从衰退(tuì)转向复苏(sū)，美(měi)元也可(kě)能启动趋势(shì)性下行周期。

　　货币方面：人民币(bì)汇率在美(měi)元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值回归行情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预期和(hé)欧洲(zhōu)能(néng)源供应短缺风险持续，欧(ōu)元2023年仍然趋(qū)弱，但在美元强势周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元存(cún)在一定(dìng)重新反弹可能(néng)。

　　王昕杰：在股(gǔ)票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日(rì)本(běn)除(chú)外），并在美国和欧(ōu)洲采取防御性行业立场。看好中国，因为即使在2022年10月的(de)反(fǎn)弹之后，目前中国市场股票估值(zhí)仍(réng)然低廉，政策制定者(zhě)继续支持经济增长，最(zuì)近的银行存款准备金率下调就是明证。我们对美元进(jìn)一(yī)步走弱的预期(qī)应该会支(zhī)持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们增加了(le)对高质(zhì)量政府(fǔ)债券(quàn)的敞口，并(bìng)减少了对高收益债务的敞(chǎng)口。

　　我们更青(qīng)睐发达市(shì)场投资级政府债券，较不青睐高收益债券。这(zhè)与美国(guó)的衰退周(zhōu)期(qī)所体现出的特征一致，在美国，政府债券通常受(shòu)益于(yú)债券收益率的下降（因为市场对增长放缓和最终降息(xī)的定价(jià)），而公司债券收益率相对于美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)券的(de)溢价因(yīn)信贷质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息