2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下(xià)，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分(fēn)别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工设备、逆(nì)变器、光伏辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相(xiāng)关(guān)企业(yè)净增长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家(jiā)企业总体利(lì)润(rùn)贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增(zēng)加，结(jié)合对(duì)企业经营数据变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将迎来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为(wèi)清洁(jié)能源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的(de)扶持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市(shì)企业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光(guāng)伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节(jié)尤其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半(bàn)

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参(cān)与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高；而中下游多(duō)数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业(yè)毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年(nián)以(yǐ)来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之(zhī)下，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持(chí)续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不(bù)容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特(tè)别(bié)是(shì)大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份(fèn)、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片(piàn)企业归母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情(qíng)况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年(nián)毛利率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看(kàn)，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电(diàn)池组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利(lì)率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫(xīn)集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外(wài)，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全球出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占(zhàn)有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料(liào)硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈(yíng)利(lì)能韩国为何全民疯狂炒股，韩国为什么这么多人炒股力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下(xià)跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润(rùn)29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中(zhōng)环相比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势(shì)，说明当(dāng)前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存(cún)货周(zhōu)转率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临(lín)短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本(běn)，对提升毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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