4月中国宏观数据预(yù)览

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景(jǐng)气度(dù)环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月(yuè)社会(huì)消费品零售(shòu)总(zǒng)额同比增速从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低基数提(tí)振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右，制造业投资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。

　　4）通(tōng)胀：食品(pǐn)价格持续回落但(dàn)核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指(zhǐ)数或(huò)有所下行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政：预(yù)计(jì)4月新(xīn)增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长(zhǎng)有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能(néng)收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预览威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家ong>

　　工业：工业生产及物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基(jī)数效应提振4月工业生产(chǎn)同比(bǐ)增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率(lǜ)环比上(shàng)行3个百分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且4月(yuè)物(wù)流指数(shù)环比有所下滑(huá)、较21年同期跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物(wù)流指数较(jiào)3月均(jūn)值环比下(xià)行7％，较(jiào)21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐(tǔ)指数(shù)环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来(lái)看，工业生产景(jǐng)气度环比有(yǒu)所下行，但(dàn)受去(qù)年同期低基数提振同(tóng)比有所上行，尤其是汽车、电子、机械电子(zi)等(děng)受疫(yì)情(qíng)影响较大的(de)工业生产(chǎn)可能上行(xíng)较(jiào)为明显。

　　社零(líng)：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品零售(shòu)总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上(shàng)行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去(qù)年4月低基数影响。4月居(jū)民出(chū)行(xíng)及消费活(huó)跃(yuè)度(dù)仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客运量(liàng)较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票(piào)房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受各品牌出(chū)台降价政策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销(xiāo)量较2021年同(tóng)期增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张。今年五一(yī)假期居民此前(qián)受抑制的旅游(yóu)需求得到集(jí)中释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年水平，人均旅游消费(fèi)恢复至2019年的(de)85％，显示“伤(shāng)疤效应”下居民消费倾向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前(qián)水(shuǐ)平（参考2023年5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期消费数(shù)据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月(yuè)总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小幅(fú)上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基建投资可能(néng)高位上行至11％左右，制(zhì)造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投(tóu)资降(jiàng)幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据显示4月(yuè)以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏也有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售面积较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二手房销(xiāo)售面积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样(yàng)下行；土(tǔ)地成交方(fāng)面，4月(yuè)百城土地成(chéng)交(jiāo)面积较(jiào)2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续(xù)下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月同(tóng)期下行(xíng)24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月(yuè)同期分别(bié)下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关注：1）地产民企(qǐ)拿地(dì)及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地产新(xīn)开工能否(fǒu)回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发行(xíng)3351亿元，对比3月的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建(jiàn)投资继续(xù)上行(xíng)。

　　通(tōng)胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价(jià)格下行(xíng)：4月农产(chǎn)品(pǐn)批(pī)发价(jià)格(gé)200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发(fā)价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌中(zhōng)国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类(lèi)价格小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体(tǐ)较高；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍(réng)待(dài)恢(huī)复，工业(yè)品价(jià)格同比继(jì)续回落：受OPEC减(jiǎn)产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格较3月环比上行6.3％；中国大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格总指数(shù)环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿产及金属价(jià)格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价(jià)格(gé)指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数下、预计4月(yuè)名义出口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美(měi)元左右(yòu)。出口(kǒu)价(jià)格(gé)指数(shù)或有(yǒu)所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支(zhī)撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分(fēn)点，鉴于3月(yuè)（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望保持(chí)高速(sù)（参见2023年5月4日发表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉(lā)美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可能超预(yù)期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货(huò)币财政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高(gāo)增速(sù)，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计4月新(xīn)增人(rén)民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)延续(xù)年初(c威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家hū)至今的较强势头、购房需求回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求有望继(jì)续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性(xìng)银(yín)行金(jīn)融工具(jù)继续带(dài)动基建投资和(hé)企业中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷周期(qī)或(huò)继续保持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而(ér)企业(yè)债、股权及(jí)政府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政(zhèng)方面，去(qù)年留(liú)抵退税低(dī)基数下(xià)，财政(zhèng)收(shōu)入增(zēng)长有望回升(shēng)；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相(xiāng)关支出(chū)有望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预计政策性银行金(jīn)融工具(jù)仍是近期准财政的主要发力(lì)渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复(fù)苏不及预期、稳地产(chǎn)政策不及(jí)预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动能环比走弱、低(dī)基数效应凸显》