金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经(jīng)济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布(bù)会(huì)。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表(biǎo)现均(jūn)弱(ruò)于(yú)预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统(tǒng)计(jì)司司(sī)长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在(zài)通(tōng)缩(suō)，总的来(lái)看，下阶段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格(gé)同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总体上趋于(yú)回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费(fèi)品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年(nián)底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于(yú)国际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去(qù)年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和能源由(yóu)于(yú)受(shòu)到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大(dà)，看价格总体的(de)状况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要(yào)的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格(gé)涨幅(fú)回升，带(dài)动服务价格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份，服(fú)务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回(huí)升。未来(lái)随着服务消费需求带动增强，价格回(huí)升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是(shì)国(guó)际输入性因素影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以(yǐ)来受到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商品价(jià)格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和(hé)天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经(jīng)济(jì)恢复常态化(huà)运行以后，部分行业产能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国(guó)际输入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会持(chí)续，国内市场需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续(xù)。但是(shì)随着国内经(jīng)济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度(dù)货(huò)币政策(cè)报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复(fù)时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力(lì)较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高(gāo)景气区间；农副(fù)产品生产(chǎn)稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二(èr)是需求复苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向(xiàng)消费的转化受(shòu)收入分配分化(huà)、收入(rù)预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电(diàn)燃料(liào)的同比增(zēng)速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也(yě)存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济(jì)数据同样(yàng)存(cún)在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要(yào)看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别是政策效(xiào)应将(jiāng)进(jìn)一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分(fēn)作用，经(jīng)济内(nèi)生动力也(yě)在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下(xià)半年(nián)CPI中(zhōng)枢可能温和抬(tái)升，年末可能(néng)回(huí)升(shēng)至(zhì)近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前(qián)我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价(jià)仍在(zài)温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运行持续好转，不(bù)符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或(huò)通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪(wěi)命题，担(dān)忧(yōu)大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波(bō)动主要由(yóu)需求驱动，物价跟随(suí)需(xū)求(qiú)变化(huà)而变(biàn)化(huà)，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先(xiān)指标持续修复，显示(shì)经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回(huí)升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融(róng)变化领先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响较(jiào)大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格(gé)回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线下活动相关(guān)服务、衣着等价(jià)格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定(dìng)空转较(jiào)为常(cháng)见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金滞留在(zài)金融体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年(nián)底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业有(yǒu)效(xiào)信用派(pài)生自(zì)去年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资拖(tuō)累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民(mín)贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信用(yòng)修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居(jū)民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信(xìn)用派生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对(duì)企业行(xíng)为的(de)支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善，企业资本开(kāi)支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容(róng)易产(chǎn)生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹象。其(qí)中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据(jù)屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信(xìn)心反(fǎn)其道而行之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民(mín)出行和(hé)企业消费，后半程(chéng)靠居(jū)民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续(xù)改善、企业经营活(huó)动正常化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链(liàn)条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积(jī)。地(dì)产大(dà)周期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调(dià软化和拉直哪个持久，为啥头发软化了一洗就不直了o)后(hòu)的(de)修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释(shì)放、形(xíng)成供需(xū)“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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