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　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的战备(bèi)状态(tài)提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用(yòng)了(le)催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句(wéi)钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自(zì)治省，1999年(nián)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句科索沃(wò)战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃(wò)拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上行！这(zhè)一数据(jù)创年内新高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相关的(de)通(tōng)胀压(yā)力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交(jiāo)易商(shāng)周五加大(dà)了对(duì)美联储将(jiāng)继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美(měi)联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储(chǔ)今(jīn)年将多次(cì)降息。但(dàn)他们(men)最终承(chéng)认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注(zhù)，今年降息(xī)的可能性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债(zhài)务上限担忧(yōu)的缓解降低(dī)了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个(gè)基点。市场预计联(lián)邦(bāng)基(jī)金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)江苏高考为啥用全国卷，全国高考看江苏下一句煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大(dà)于(yú)油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌(diē)幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期货能(néng)源首席分析师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料(liào)端(duān)表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目(mù)前工业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商(shāng)边(biān)际(jì)产(chǎn)油(yóu)成本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油(yóu)的成本支撑、供应减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也(yě)率先(xiān)呈(chéng)现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨(dūn)，仍远(yuǎn)高于国内(nèi)三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)为区间弱势(shì)震(zhèn)荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出现较大(dà)的(de)单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研(yán)究院上(shàng)海分院负责(zé)人夏聪聪解(jiě)释(shì)说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息(xī)面(miàn)无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤增(zēng)加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电(diàn)出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电(diàn)煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本(běn)端难以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水平(píng)偏高(gāo)，价格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种的产能投(tóu)放周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的(de)需求并没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近(jìn)期(qī)港(gǎng)口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加(jiā)速下跌，导(dǎo)致煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放(fàng)大。“煤化(huà)工(gōng)产(chǎn)业链(liàn)上(shàng)下(xià)游(yóu)均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价(jià)格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今(jīn)年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区现货价格回(huí)到历(lì)史低位，上游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明(míng)显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是(shì)单一的(de)煤制甲醇(chún)企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后续(xù)值得持续关(guān)注这(zhè)一问题(tí)。”刘书源如是说。

　　受访人士(shì)普遍(biàn)认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概(gài)率(lǜ)是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化(huà)工能否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力(lì)，进口(kǒu)体量大(dà)的品种将(jiāng)受到低价进(jìn)口货(huò)源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工（尤(yóu)其是(shì)油化工）板(bǎn)块较为强势(shì)主要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑(yì)后扬的走(zǒu)势，受到供(gōng)需基本面收(shōu)紧(jǐn)的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油尽管(guǎn)受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从(cóng)基本面来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需(xū)求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需求(qiú)；包括汽油和精炼油在内的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的下降，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期，但(dàn)沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全(quán)球原油平衡表。但在美国(guó)债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上限(xiàn)谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近(jìn)。考(kǎo)虑(lǜ)目前油价(jià)被市场接受度提升，预计6月化工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步(bù)跌(diē)落至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加(jiā)工利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野火蔓延造成(chéng)的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对原油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机(jī)和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预(yù)期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称(chēng)。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之(zhī)前(qián)，油化工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的(de)行情仍然有(yǒu)望延续。

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