国内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉(lú)后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在(zài)利好利(lì)空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后(hòu)市场走势(shì)将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股价已累(lèi)计下(xià)跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收盘，美国第一共和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多(duō)次触发(fā)停牌，原因是达成救助协议以维持该(gāi)银行运营的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今年已(yǐ)下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银(yín)行很有可能会被(bèi)美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道(dào)，自美(měi)国(guó)第一共和银(yín)行(xíng)公布其第(dì)一季度(dù)存(cún)款下降(jiàng)40.8％至1045亿美(měi)元后，该银行股价在接下来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史新(xīn)低。目前包括来自美国联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行(xíng)进行协调会议，为第(dì)一共和银行制定救(jiù)助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行(xíng)倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加强银行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行的倒闭(bì)案(àn)，美(měi)联(lián)储难辞(cí)其咎(jiù)，倒(dào)闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险管(guǎn)理薄弱，也和(hé)美联储的审查督(dū)导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采(cǎi)取有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业(yè)监管(guǎn)的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分(fēn)认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的(de)确发现了风险，却没有(yǒu)采(cǎi)取足够的(de)措施，保证该行足够迅(xùn)速地(dì)解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美(měi)联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联储(chǔ)监管者的错误部分源(yuán)于(yú)，特朗普执政时(shí)的金(jīn)融业改革普遍放松了(le)对中(zhōng)等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文(wén)化转变似(shì)乎导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在降(jiàng)低(dī)标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不够(gòu)自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利率相关风(fēng)险(xiǎn)，但美联储(chǔ)自身的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采(cǎi)取(qǔ)行动以前累积过多(duō)的证据(jù)。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美联(lián)储(chǔ)忽视(shì)了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如(rú)该(gāi)行(xíng)多(duō)年来一直突(tū)破内部风险限制(zhì)，其采用的流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关(guān)风险(xiǎn)还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查(chá)，适(shì)用于资产超过千(qiān)亿美元银行的(de)一系列规定(dìng)，包括压力测试和(hé)流动性要求，将重新评(píng)估，怎样监(jiān)督和监管一家银(yín)行(xíng)对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要对范围更广(guǎng)泛的银行强(qiáng)化适用的标准，联储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的(de)银(yín)行适(shì)用标(biāo)准和(hé)的流动性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新(xīn)评(píng)估，对于(yú)超过(guò)25万美元联邦(bāng)保险上限(xiàn)的银行存(cún)款(kuǎn)，监(jiān)管方的投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以(yǐ)便让银行的资本(běn)要求(qiú)更(gèng)好(hǎo)地匹配其财务状(zhuàng)况和风(fēng)险。他暗示，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管(guǎn)理不足的公司，美联储(chǔ)可能(néng)增加资(zī)本(běn)或流动性的要求(qiú)，或(huò)者限制股(gǔ)票(piào)回(huí)购、股息支付(fù)或高管薪酬。

　　美(měi)总统(tǒng)拜登批准内华(huá)达州和佛(fú)罗(luó)里达州(zhōu)重(zhòng)大(dà)灾难声(shēng)明

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，根据(jù)美(měi)国白宫当(dāng)地时间4月28日的(de)声(shēng)明(míng)，美(měi)投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁国总统拜登(dēng)批准内华达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季(jì)风暴(bào)影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严(yán)重风暴(bào)影响(xiǎng)的(de)地区提供(gōng)联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦援助(zhù)资金(jīn)可(kě)在成(chéng)本分(fēn)担的基础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符(fú)合条(tiáo)件的地方政府以及某(mǒu)些私人非营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克(kè)兰农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地时间28日，欧盟委(wěi)员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌克兰农产(chǎn)品相关(guān)事(shì)宜达成(chéng)原则(zé)性协议(yì)。

　　东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧。具体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保障措施。为5个受(shòu)影响(xiǎng)的成员(yuán)国农民(mín)提供1亿欧元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等(děng)产品(pǐn)的倾销(xiāo)调查(chá)。欧盟将进一步确保(bǎo)乌(wū)克(kè)兰农产品(pǐn)通(tōng)过欧盟通道出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续放缓，通胀(zhàng)依旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显示，美国(guó)3月核心PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美(měi)国(guó)3月核心PCE物价指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除(chú)食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印(yìn)证了(le)美国通胀的居高不(bù)下，这加大(dà)了美联储5月再次加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅下跌，反映(yìng)出5月份(fèn)加息25BP的(de)可(kě)能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部(bù)公(gōng)布的一(yī)季度美(měi)国(guó)宏观(guān)经济数据显示，美国(guó)一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期(qī)的(de)2％，且(qiě)增(zēng)速较(jiào)前值2.6％显著放缓。而同日公布的(de)一季度核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数年化环比初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出市场预(yù)期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货日报记者(zhě)表示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经济放缓但通胀水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看(kàn)，他认为(wèi)一(yī)季度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年(nián)四季度(dù)0.9％的增(zēng)速(sù)出(chū)现明(míng)显回暖，显示出美(měi)国经济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓(huǎn)，坐实了市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑(lǜ)，再(zài)加上目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程(chéng)度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货(huò)币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半年美联储降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的(de)一季度(dù)PCE通胀数据(jù)持续(xù)上升(shēng)，再(zài)加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份(fèn)加息基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉(dīng)”，此次会议(yì)还需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师吴(wú)梓杰认(rèn)为(wèi)，当前美联储(chǔ)货币政(zhèng)策面临抑制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)两难的抉(jué)择(zé)。随着此前(qián)银行业危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说(shuō)，这意(yì)味着进行政策选择时不(bù)得(dé)不更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月(yuè)大概率(lǜ)将会(huì)保持(chí)加息25BP的节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍(bào)威尔表态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险的把控，且(qiě)对未来加息(xī)的态度或(huò)将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目前市场(chǎng)已(yǐ)经对(duì)美联储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴(jiàn)于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望(wàng)公布(bù)，因此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍(bào)威尔的会后发言两方面。其中，在决议声明方(fāng)面，可重(zhòng)点观察措辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在(zài)会后的(de)新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以(yǐ)及银行业(yè)危机引发的(de)信贷收缩等方面的观(guān)点论述(shù)。特别是如果出现“停止加(jiā)息”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市场(chǎng)还是(shì)权(quán)益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美联储会议需(xū)要关注三个方面：一是(shì)考虑到通胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿(yuàn)意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前金融(róng)以(yǐ)及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如(rú)是否(fǒu)透(tòu)露下半(bàn)年将降息或者不(bù)降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风险资产(chǎn)将继续回(huí)调，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险(xiǎn)偏好会再度(dù)上升，美元(yuán)指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵(guì)金属将(jiāng)领涨资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市(shì)场对5月(yuè)加息25BP已经计价较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结果不会引(yǐn)起市场较(jiào)大(dà)波动，但(dàn)是对于6月及(jí)以后(hòu)偏鹰的(de)政(zhèng)策预期交(jiāo)易依(yī)旧不足。因此，他认为本(běn)次会议上需(xū)要(yào)重点关注美联储声明以及(jí)鲍威尔在记者会上对未(wèi)来政策路(lù)径的展望。“尤(yóu)其(qí)是如果美联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了(le)6月(yuè)仍将(jiāng)加息的(de)倾(qīng)向，则市场或将面临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产有意外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指数持稳，贵金(jīn)属行情(qíng)则(zé)表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱，市场对(duì)于(yú)美(měi)联储货币政(zhèng)策迅速转(zhuǎn)向的乐(lè)观预期出现(xiàn)一定(dìng)修(xiū)正，贵(guì)金属(shǔ)市场出现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限(xiàn)。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市(shì)场在利多、利空因素间来回(huí)拉扯(chě)。利多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近尾(wěi)声，对贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格(gé)的压制边际减弱。同时，美国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断激发市场避(bì)险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来(lái)看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国(guó)央(yāng)行强化黄(huáng)金(jīn)资(zī)产储备功能，使得央(yāng)行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种因素(sù)均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和(hé)美联储对于后续(xù)货(huò)币(bì)政策之(zhī)间(jiān)的预期差，以及(jí)美国经济层面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别是就业(yè)市(shì)场尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失业率指标，还远未触及经济衰退以及美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发(fā)美联储货币政策前景(jǐng)预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息(xī)会议(yì)落地后的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走势，美(měi)联储还需(xū)在更(gèng)多(duō)数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风险事件落地后，再相机作(zuò)出(chū)政(zhèng)策(cè)调整，而在(zài)此(cǐ)之(zhī)前预计仍会延(yán)续(xù)当前“走一步(bù)看(kàn)一步”的决策思(sī)路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对(duì)于年内(nèi)降息的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市(shì)场的逻辑(jí)有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰退，二是(shì)全(quán)球(qiú)贸易结算(suàn)体(tǐ)系下美元(yuán)的趋(qū)势压力(lì)。“过(guò)去(qù)20年，贵(guì)金属价格(gé)主要锚(máo)定的是美(měi)债实(shí)际利率的变化，但是(shì)最(zuì)近(jìn)这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购(gòu)金以(yǐ)及美元结算体(tǐ)系的(de)变化使(shǐ)得贵金(jīn)属获得了越来(lái)越多(duō)的金融(róng)溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头驱动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度(dù)来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现(xiàn)出了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价(jià)格(gé)仍有一定支撑，但(dàn)边际(jì)减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位(wèi)带来(lái)的加息(xī)预测，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵金(jīn)属市(shì)场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将回(huí)归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市场对(duì)于(yú)美联储降息的预(yù)投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修(xiū)正或(huò)将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人士提示，随(suí)着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海外(wài)市场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市(shì)场关键数据(jù)较(jiào)多，导致市(shì)场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同(tóng)时(shí)基本(běn)面因素也(yě)多空交织，海外市场(chǎng)容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束后(hòu)，市(shì)场将(jiāng)直面美联(lián)储5月利率决议落地，他(tā)预计美联储会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银(yín)行业危机及债务(wù)上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者要防止过分押(yā)注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关键时间(jiān)节点，投资者若(ruò)保留头寸(cùn)过节，则(zé)要保持头(tóu)寸(cùn)有足(zú)够安全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后(hòu)贵金属(shǔ)或将迎(yíng)来(lái)更加(jiā)明确的方向(xiàng)性行情，可根据美联储(chǔ)议(yì)息(xī)会议给出的指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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