5月23日，医药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具有较大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩(jì)驱动因素(sù)？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行业复苏(sū)确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退(tuì)，医(yī)药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存(cún)在(zài)一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比(bǐ)例(lì)达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数据来看，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域(yù)，医药(yào)板块中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗(liáo)设备(bèi)、血制品、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药(yào)、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速(sù)中的增量大部(bù)分都被用于(yú)疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新留出空间，比(bǐ)如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药企的(de)年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企业而言，要实(shí)现高速发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有(yǒu)刚性需求的新基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的(de)领(lǐng)域之一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)、区域平衡分(fēn)布，医(yī)疗新基建再获政策扶持。4月13日(rì)，国家(jiā)卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重(zhòng)点介绍优质医(yī)疗资(zī)源下移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展(zhǎn)三(sān)级医(yī)院对(duì)口帮扶等方(fāng)式(shì)，引导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等多种(zhǒng)形(xíng)式，满(mǎn)足县域居民(mín)的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范冀g是河北哪里的车牌围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众(zhòng)需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学(xué)、妇产科、骨科、麻(má)醉科(kē)、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的(de)建设(shè)任(rèn)务。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材(cái)相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较大(dà)的(de)发展(zhǎn)空间(jiān)。其中的个股有：联影医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源扩容下沉的(de)政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的(de)分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医(yī)疗资(zī)冀g是河北哪里的车牌源向下(xià)扩容，释放(fàng)更(gèng)多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将更加宽松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场的(de)快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将(jiāng)逐步(bù)加速(sù)，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量(liàng)的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建(jiàn)议关注国(guó)内高端医(yī)疗(liáo)设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有(yǒu)较好的(de)产品性能(néng)、较(jiào)好的渠道和(hé)较强的研发(fā)能力(lì)。

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