近日，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品期货基金陆续公(gōng)布了一季报。在一季度商品市场整体(tǐ)下跌的背景(jǐng)下(xià)，4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅(jǐn)建信能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值得(dé)注意的是，国(guó)投瑞银(yín)白银(yín)期货LOF份额(é)在报(bào)告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收益和利(lì)润方面，一季(jì)度(dù)，建信能源化工期货ETF已实现收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万(wàn)元(yuán)，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实(shí)现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商品期货基金在一季报(bào)中均提及，本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其(qí)他收(shōu)入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相关费用(yòng)和信用减值损失(shī)后的余额，本期利(lì)润为本(běn)期已实(shí)现(xiàn)收益(yì)加上(shàng)本期公允价值变动收益(yì)。

　　期末(mò)基金资产(chǎn)净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF资产净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期(qī)末(mò)基金份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于(yú)1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长(zhǎng)率方面，报告(gào)期(qī二氧化氮是不是酸性氧化物，一氧化二氮的作用与功效)内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF、国(guó)投瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料(liào)豆粕期货ETF净值(zhí)增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变(biàn)化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份(fèn)额变动来看，除华夏饲料(liào)豆粕(pò)期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品期货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较(jiào)期(qī)初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF份额(é)较期初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增(zēng)幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期(qī)货(huò)ETF份(fèn)额较期初(chū)增加700万份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌行情，华夏(xià)基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资本市场持续发酵，导致了原油以(yǐ)及(jí)美豆等大宗商品(pǐn)价格下跌，引(yǐn)领国(guó)内(nèi)豆粕价(jià)格下挫；其(qí)次，国内现货供应相对(duì)充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产(chǎn)上市，近(jìn)几个(gè)月国内(nèi)大豆到港量趋于(yú)增(zēng)加，同时由(yóu)于(yú)下游提货消极，油厂豆粕(pò)不断累(lèi)库，部分油厂甚至出(chū)现胀(zhàng)库现(xiàn)象，导致豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一(yī)般(bān)是豆(dòu)粕(pò)需求淡季，而今年由于生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复(fù)产(chǎn)积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上(shàng)加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成交和(hé)提货(huò)量处(chù)于偏低水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策(cè)略(lüè)和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示，一季度白银在初期两(liǎng)个月处于振荡调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比价有所抬升。前期走势(shì)主(zhǔ)要受(shòu)制于白(bái)银工业(yè)属性及美联(lián)储加息预期升(shēng)温影响(xiǎng)，白银表现出更高的(de)波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧美银行(xíng)业出现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情绪高(gāo)涨(zhǎng)，也大幅(fú)降(jiàng)低了(le)市场对(duì)于美(měi)联储的加(jiā)息预期(qī)。

　　国投瑞(ruì)银(yín)基金认(rèn)为，美联(lián)储货币(bì)政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金(jīn)属行情，同(tóng)时(shí)也(yě)需(xū)关注突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联储今(jīn)年或还有一次加息。随着(zhe)美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀仍(réng)处于高(gāo)位，宏观环(huán)境对贵金属相对(duì)有(yǒu)利，贵金(jīn)属(shǔ)配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹(dàn)性及金(jīn)银比价的相(xiāng)对高位，建(jiàn)议择机积(jī)极配置。

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