金(jīn)融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股(gǔ)”光(guāng)环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入(rù)两(liǎng)轮投资(zī)者，分(fēn)别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头(tóu)KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三(sān)年时间(jiān)狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公(gōng)司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比(bǐ)也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰(yāo)部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期(qī)分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

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　　与此同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数(shù)分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在(zài)湖(hú)南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸(mào)学校(xiào)毕(bì)业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫(fū)傅军旗下(xià)新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后(hòu)四年(nián)，他(tā)升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿(fǎng)冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下(xià)游经(jīng)销商的日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　19菲律宾国土面积有多大，菲律宾国土面积有多少平方公里98年，吴向东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协(xié)议(yì)，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉(yù)为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成为国民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵(guì)州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向(xiàng)东实(shí)际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投(tóu)资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询(xún)董事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很(hěn)可能刚刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次(cì)高(gāo)端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更(gèng)强(qiáng)的动力(lì)，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都在向下扩(kuò)展产品(pǐn)线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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