金融界5月16日消息(xī) 国(guó)新办今日上(shàng)午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻(wén)发布会(huì)。现(xiàn)场有记者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请(qǐng)问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统计局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低(dī)位运行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通(tōng)缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分点，CPI走低主(zhǔ)要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型(xíng)影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内(nèi)部(bù)分耐用消费品降价促销。今年(nián)以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销力(lì)度(dù)加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期(qī)对(duì)比(bǐ)基(jī)数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫(yì)情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价(jià)格进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波(bō)动(dòng)会比较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅(fú)和疫情(qíng)前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去(qù)相(xiāng)比偏(piān)低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常(cháng)态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅(fú)回(huí)升(shēng)，带动服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着(zhe)服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国内外多重因素(sù)影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国(guó)际(jì)市(shì)场联系比较紧(jǐn)密，今年(nián)以(yǐ)来(lái)受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国(guó)内石油、有色价格出现下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场(chǎng)需(xū)求相对不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开(kāi)采(cǎi)和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较(jiào)充足，而市场(chǎng)需求还(hái)在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘尾(wěi)下拉影响加(jiā)大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉(lā)影响扩(kuò)大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求仍在(zài)恢复(fù)中，部分工(gōng)业品(pǐn)价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经济(jì)恢复(fù)，市场(chǎng)需(xū)求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发(fā)布的(de)一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也(yě)提(tí)及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过(guò)去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供(gōng)需(xū)恢(huī)复时间(jiān)差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客(kè)观上有以(yǐ)下(xià)因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济一揽子政策有力支持下(xià)，国(guó)内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗分项保持(chí)在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额(é)储蓄向消费的转化受收(shōu)入分(fēn)配分(fēn)化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等(děng)大宗消费(fèi)需求(qiú)偏弱(ruò)。近(jìn)期(qī)居民(mín)出现提前(qián)还贷现象，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电(diàn)燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价(jià)格(gé)反季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经济(jì)数(shù)据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位(wèi)窄幅(fú)波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶(jiē)段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别(bié)是政策效(xiào)应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩(suō)主要指价格持续(xù)负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相(xiāng)对(duì)较快(kuài)，经济运行持(chí)续(xù)好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本平衡(héng)，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预(yù)期(qī)稳定，不存在长(zhǎng)期通缩(suō)或通胀的基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大(dà)讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波(bō)动(dòng)的(de)滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅(jǐn)以物价(jià)回落(luò)来(lái)评(píng)判经济进入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求(qiú)变(biàn)化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明显，使得物价指标低(dī)位徘(pái)徊，例如，2015年塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来(lái)源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速(sù)，去年9月以来持(chí)续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标(biāo)已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供(gōng)给(gěi)和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开始抬升(shēng)。除去(qù)年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜(cài)等食(shí)品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线(xiàn)下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前后(hòu)开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期启(qǐ)动(dòng)，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在(zài)经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体(tǐ)系(xì)、而不(bù)是非银金(jīn)融机构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏(piān)弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生(shēng)自去年9月(yuè)以来持续(xù)改善(shàn)，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居(jū)民贷(dài)款增长明显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从去年(nián)9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社(shè)融回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效(xiào)信用派生(shēng)对企业行为的(de)支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使(shǐ)得制造业(yè)投资表(biǎo)现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了(le)信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复(fù)性(xìng)反弹后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景(jǐng)恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应(yīng)”的存(cún)在，使(shǐ)得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带来的经济波(bō)动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹(dàn)后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡(lǚ)超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能(néng)或被低估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢(huī)复带来的消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相(xiāng)关行业(yè)招工需(xū)求在逐步修(xiū)复(fù)，有助(zhù)于推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积(jī)。地(dì)产大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期(qī)；但(dàn)小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释(shì)放、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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