事(shì)件(jiàn)

　　5月11日(rì)，统计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期(qī)0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构(gòu)分化、与终端(duān)需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为(wèi)经济表现的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在经(jīng)济复苏早期多(duō)表现相对低迷、实属常态。传统周期(qī)下(xià)，经(jīng)济(jì)的周(zhōu)期性波动，主(zhǔ)要(yào)由需求端驱动，物价作为经济的滞后指标，表(biǎo)现(xiàn)出明显的周期性(xìng)波动。经(jīng)验显示(shì)，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一(yī)般(bān)滞后经济表现2个(gè)季度左右；经济复(fù)苏早(zǎo)期，CPI同比表现一度(dù)相对低迷，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比在1％以下的(de)低位徘徊(huái)。

　　当前(qián)CPI低位、主要(yào)缘于供给端(duān)影(yǐng)响和(hé)外(wài)需(xū)拖累部分商品价(jià)格回(huí)落等。年(nián)初以(yǐ)来，CPI同(tóng)比持续(xù)回落(luò)至(zhì)4月的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自(zì)于(yú)食品(pǐn)和非食品(pǐn)中的商(shāng)品、不完全由需求(qiú)主(zhǔ)导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜菜供给(gěi)充足(zú)，价格回落(luò)成为拖(tuō)累(lèi)食品同比自(zì)年初的(de)6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中，原油等国际定(dìng)价的大宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)回落(luò)，带动交通工具用燃料等分(fēn)项环比延续低(dī)于季(jì)节性，部(bù)分(fēn)耐用品价格回(huí)落也有拖累、与相关原材(cái)料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早(zǎo)的领域(yù)、线下消(xiāo)费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终(zhōng)端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服(fú)务(wù)同比自年初以来明显回(huí)升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖带(dài)动(dòng)部分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现，例如，文教娱(yú)制造业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或(huò)已见底，后续或逐步回升。线下消(xiāo)费活动(dòng)持续改(gǎi)善等或带动内生动能逐步增强(qiáng)，对价(jià)格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠加(jiā)基数贡(gòng)献(xiàn)、及部分商品价格(gé)回落(luò)拖累(lèi)逐步共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料(liào)拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落、主因基数拖(tuō)累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点(diǎn)至(zhì)0.1％、低于预(yù)期(qī)的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分(fēn)点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持(chí)平于0.7％。分项环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收(shōu)窄，文教(jiào)娱等(děng)服(fú)务项涨价延(yán)续。食品环(huán)比中，鲜(xiān)菜和鲜(xiān)果大量(liàng)上(shàng)市(shì)，价格分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非食品环比(bǐ)中，原油价(jià)格回(huí)落拖累CPI交通(tōng)通(tōng)信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品(pǐn)服务环比(bǐ)明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生(shēng)活资料韧(rèn)性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩(kuò)大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转(zhuǎn)降至-0.5％。大类(lèi)环比中(zhōng)，生(shēng)产资料(liào)由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工(gōng)业亦有(yǒu)走弱；生活资料(liào)环比走平、上月为-0.3％，除食品外环(huán)比延续(xù)回落外(wài)，衣着、一般日用品环比(bǐ)由(yóu)负转正，耐用(yòng)消费品降幅(fú)收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上游(yóu)原材料(liào)链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费(fèi)相关(guān)的中下游行业价格(gé)回升。4月(yuè)，多数行业环比价格回落(luò)、上游(yóu)原材(cái)料链条尤其(qí)明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个(gè)百分(fēn)点以上，汽车(chē)制(zhì)造、通(tōng)信制造等(děng)部(bù)分中下游制造(zào)业价格(gé)有所回落(luò)，但文教娱(yú)制品等靠(kào)近终(zhōng)端制造(zào)业(yè)价(jià)格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研(yán)究报(bào)告：《通缩是个伪命题》

　　对(duì)外发(fā)布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机构：国金证券股份共享充电宝最高1小时10元，共享充电宝怎么申请投放有限公司

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