金(jīn)融界4月21日(rì)消息 自国家统(tǒng)计局4月11日发布3月份(fèn)物(wù)价(jià)数据后，近(jìn)日关于所谓“通缩(suō)”的话题就不绝于耳(ěr)。摩(mó)根(gēn)斯坦利中(zhōng)国首席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低通胀可(kě)能是我们的优势，至少给决策层提供了充足(zú)的政(zhèng)策空(kōng)间，无(wú)需(xū)担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形(xíng)势(shì)可能是一种优势

　　而(ér)我(wǒ)们从疫情中复(fù)苏走过3个月，并且没有采(cǎi)取强刺(cì)激(jī)，更多(duō)靠(kào)内生动力，由于(yú)我们产能充(chōng)裕(yù)，供(gōng)给端恢复略(lüè)快(kuài)于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起(qǐ)不来，有利于物价相对温(wēn)和的水平(píng)。

　　邢自强以欧美(měi)发达国家举例，疫情之后货币政策强刺激，带来高通胀后果(guǒ)不得不进(jìn)行加息(xī)，而矫枉过正的加息过程又带来银行(xíng)业(yè)震(zhèn)荡。在他看来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能是(shì)我们(men)的优势，至少给决策(cè)层(céng)提(tí)供(gōng)了充足的政策空间，无需(xū)担(dān)忧通(tōng)胀掣(chè)肘。音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格>

　　他认为，对于近期(qī)中国通(tōng)胀水(shuǐ)平较低可以看得(dé)更乐观(guān)一些(xiē)，不必担(dān)心中(zhōng)国会陷入长(zhǎng)期的需求低迷。

　　关于就业，邢自强也指出，这也是(shì)一个滞(zhì)后指标，不会(huì)率先好转，需(xū)要经济环(huán)境有明显改善(shàn)、企业感到盈利(lì)、订单有比较(jiào)强(qiáng)的转机，才会慢(màn)慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘。服务(wù)业率先复苏(sū)，就业为什么也没有特别明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)？邢自强指出，现在还处(chù)于经济(jì)修(xiū)复阶段，疫(yì)情前正(zhèng)常年份服务业能创(chuàng)造800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗(gǎng)位，两(liǎng)年加(jiā)起来少创造了约1300万个岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在(zài)服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复(fù)到(dào)原来(lái)的轨迹上需要(yào)时(shí)间。”

　　邢(xíng)自强分析，就业(yè)相对低(dī)迷是(shì)有原因的(de)，跟感受到的服(fú)务业在(zài)回升(shēng)并(bìng)不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补上去年底(dǐ)的坑，还(hái)没有回到(dào)潜在增(zēng)速(sù)上，只有(yǒu)回(huí)到潜在增速(sù)上才能够逐步消(xiāo)化之前积(jī)压的潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务(wù)性行业可能要逐季恢复，大概在今年底回(huí)到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国家统(tǒng)计局公布3月(yuè)物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指数）同比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂价格指数）同(tóng)比下(xià)降(jiàng)2.5％，同(tóng)比(bǐ)降(jiàng)幅比上月(yuè)扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比(bǐ)增速双(shuāng)双回落，一季度新增贷款却创纪录，引发了(le)关(guān)于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央(yāng)行：金融数据领(lǐng)先于经济数据，反映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月20日(rì)下午，央(yāng)行举行2023年(nián)一季(jì)度金(jīn)融统计(jì)数据(jù)有关情况新闻发布会(huì)。央行货币政策(cè)司司长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　邹澜表示(shì)，对“通(tōng)缩”提法要合理看(kàn)待(dài)，通缩(suō)一般具有物价水平持(chí)续负增(zēng)长、货币(bì)供应(yīng)量持续下降的特征(zhēng)，且常(cháng)伴随经(jīng)济(jì)衰退。当(dāng)前我(wǒ)国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广义货(huò)币供应量）和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价回(huí)落是因(yīn)为经济基(jī)本面和(hé)高基数等(děng)因素。邹澜(lán)进一(yī)步解释，一(yī)方面，供给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策(cè)有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快(kuài)恢(huī)复，物流畅(chàng)通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供给充足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情伤(shāng)痕效应尚(shàng)未消退，消费意愿尤其(qí)是大宗消费需求回(huí)升(shēng)需(xū)要时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基数效应也(yě)有(yǒu)所影响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去年3月国际油(yóu)价暴涨和国内鲜菜(cài)价格(gé)反季(jì)节上音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格涨，也带来高(gāo)基数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响。稳健货币政策注重从供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳增长(zhǎng)力度持续(xù)加大，供(gōng)给端见效(xiào)较快(kuài)。但实体经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消费(fèi)等环(huán)节(jié)的效应传(chuán)导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需(xū)求(qiú)端存有时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经济数(shù)据，实际上(shàng)反映出供(gōng)需恢复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经济没有出现通(tōng)缩，下阶(jiē)段也(yě)不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济(jì)数据发布(bù)会(huì)上，国家统(tǒng)计(jì)发言人付凌晖(huī)就近期市(shì)场热议的(de)中国经济(jì)是否会陷入通缩(suō)进行了回(huí)应。他表示，总的来看，当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出(chū)现通缩。从下(xià)阶段来看，物(wù)价会稳步恢(huī)复，价格带动(dòng)会逐(zhú)步增(zēng)强。

　　付(fù)凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)来看，由于去年(nián)基(jī)数较高，国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格(gé)涨幅较高，再加上国内(nèi)受疫情影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，导致去年(nián)二季(jì)度CPI涨幅都比较高(gāo)，这样影响今年(nián)二季度CPI涨幅(fú)可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随(suí)着(zhe)下半年影响因素逐步消除，价(jià)格会(huì)回到一个(gè)合(hé)理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中信证券直言，当(dāng)前(qián)数据(jù)呈现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不成(chéng)立，预(yù)计下半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增(zēng)速将(jiāng)开始(shǐ)回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到(dào)的是回暖，而非通缩”，当前物价下降既不(bù)全面(miàn)亦难持(chí)续(xù)，货币供应创新高，经济已步入复苏(sū)。

　　华泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了服务业和(hé)其(qí)他不可贸易品的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大的“不(bù)可贸易品”，地价和房价(jià)“再通胀”是更(gèng)广(guǎng)义的(de)通(tōng)胀走势最重要(yào)的风(fēng)向(xiàng)标之(zhī)一。华泰宏观认为(wèi)，不论(lùn)是(shì)从居民收入、居民消(xiāo)费(fèi)倾向、还是居民(mín)资产负债表(biǎo)的边际变化而言(yán)，居(jū)民消费能力和购(gòu)房意愿在防疫政策优化后都(dōu)在修复，而非恶化。

　　招商证(zhèng)券提到(dào)，一季度CPI走势并(bìng)不满足(zú)央行对通缩(suō)的认(rèn)定，其主要反映局部(bù)性、外生性与(yǔ)阶段性现象(xiàng)，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似(shì)反常，实则(zé)反映疫后复苏结构性(xìng)特(tè)点。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到(dào)，当前的(de)物价下行不是(shì)通(tōng)缩，而是与基数效应、前期非经济政策对企业家(jiā)信心的冲击(jī)以及(jí)疫情后(hòu)居(jū)民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有关。当前中(zhōng)国(guó)经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指(zhǐ)标反映经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)向好，并且(qiě)呈现出服(fú)务业(yè)好于(yú)工业(yè)、内需恢复(fù)好于外(wài)需(xū)的特点(diǎn)。

　　国民经济(jì)研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增长(zhǎng)大幅度(dù)超过经(jīng)济增长的情况下(xià)，所谓(wèi)“通(tōng)缩”是个(gè)伪命题。货币走高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不是通缩，是产能过剩和消费需求不足抑制(zhì)了(le)价格上涨。这种情况下货币扩张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事无补，反而推高不(bù)良债(zhài)务，加剧产能过(guò)剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是(shì)居民(mín)与企业(yè)支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外(wài)市场转向三个原因。经济(jì)预(yù)期(qī)在(zài)经历一轮上修与(yǔ)下修后，当前(qián)宏(hóng)观(guān)预期波动率(lǜ)再次(cì)抬升(shēng)，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观(guān)预期波动率下降(jiàng)后(hòu)，“类通(tōng)缩”复(fù)苏环境(jìng)延续，长(zhǎng)端(duān)利率依然有小幅(fú)下行空间，权益成长风格会相对占优(yōu)。

　　国(guó)海策略也(yě)指出，通缩(suō)环(huá音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格n)境下景气(qì)行业的稀(xī)缺是促成成长牛的重要外部因(yīn)素(sù)，物价水(shuǐ)平的回落多(duō)与(yǔ)有效需(xū)求不足相(xiāng)关，在传统(tǒng)周期(qī)行业(yè)景气低迷(mí)的环境下，产业(yè)周期上行的成长(zhǎng)行业优势凸(tū)显。

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