申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业(yè)数(shù)量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行(xíng)业(yè)前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导体行拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自(zì)主研(yán)发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集中(zhōng)度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导(dǎo)体公(gōng)司营收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xí拐点和驻点的区别是什么意思，拐点和驻点的关系ng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并在资(zī)本助(zhù)力之(zhī)下营收快速(sù)增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的(de)高(gāo)成长阶段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导(dǎo)体(tǐ)行业的归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年行业(yè)整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及强(qiáng)大的(de)设计(jì)能力，公司得到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列(liè)半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名(míng)，其(qí)较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华(huá)创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反映了(le)分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的(de)局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价(jià)表现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛利率稳(wěn)步提升，10家(jiā)企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司(sī)整体毛利率呈现(xiàn)抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产(chǎn)业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材料价(jià)格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了(le)与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市(shì)场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息(xī)、紫(zǐ)光(guāng)国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营(yíng)收比重来看，2021年半(bàn)导体行(xíng)业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司(sī)思元370芯片及(jí)加速卡在众(zhòng)多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合作(zuò)意(yì)向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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