近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公(gōng)司(sī)兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户(hù)竟(jìng)然是(shì)可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷(lěng)知识——可口(马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么kǒu)可乐生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸。

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子间(jiān)接控(kòng)股股东还(hái)与第二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协议。且(qiě)其中一条比较少见，即(jí)在兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸、食(shí)品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等级由高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级(jí)磷酸、电子级硫酸(suān)的同时(shí)会产生部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级(jí)磷酸的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第(dì)二大客(kè)户为可口可乐，金额(é)为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示的主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当年食品级磷酸(suān)的主营业务收入(rù)多(duō)出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产品的(de)品质要求高于一(yī)般(bān)的食品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售给可(kě)口可乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为(wèi)符(fú)合食品(pǐ马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么n)级(jí)要求的面板(bǎn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期(qī)会计差(chà)错更正及追溯调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性(xìng)损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无直接关系(xì)，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公(gōng)允(yǔn)地(dì)反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务(wù)毛利(lì)率(lǜ)提升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超(chāo)过申报稿列举(jǔ)的同行业可比(bǐ)公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电(diàn)子在申报稿中(zhōng)表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司陆续实(shí)现(xiàn)众多集成电(diàn)路(lù)客户的(de)产品认证及批量(liàng)供货，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高(gāo)了(le)产(chǎn)品(pǐn)销售价格(gé)，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较高(gāo)水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)未来毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的(de)是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基(jī)金二期(qī)之间(jiān)存在对赌协议。虽然随(suí)着兴(xīng)福电子IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在(zài)可(kě)以“复活(huó)”的(de)条(tiáo)件(jiàn)，且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过(guò)上市委审议，虽然申报(bào)IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合合信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期(qī)已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交(jiāo)注册(cè)的(de)企业中有2家受理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子(zi)处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福(fú)电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元(yuán)。值(zhí)得一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴(xīng)福电子(zi)增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化(huà)硫等(děng)原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大(dà)经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元(yuán)，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主要原(yuán)材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联(lián)采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方(fāng)面，兴福电子是(shì)控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发集团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体，与(yǔ)兴发(fā)集团及其控制的其他(tā)公司(sī)主营业务(wù)及应(yīng)用(yòng)领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福(fú)电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对(duì)2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主要是受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市(shì)场价格持续下(xià)跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅(fú)扩大，至一(yī)季度末(mò)，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在(zài)价(jià)格(gé)下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团也在公(gōng)告中谈(tán)及湿电子化(huà)学品，即公司湿(shī)电子(zi)化(huà)学品、特种化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需求(qiú)总体良好(hǎo)，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年(nián)第(dì)一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量数(shù)据不太好找，所以(yǐ)不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品(pǐn)相关收入(rù)的变(biàn)化(huà)。

　　那么，在平均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业(yè)绩具(jù)体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是兴福(fú)电(diàn)子无(wú)证建设房(fáng)屋，总违法(fǎ)建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子(zi)控股股东兴(xīng)发(fā)集(jí)团的(de)副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管(guǎn)警示的(de)决(jué)定，原因是(shì)赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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