金融界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民(mín)经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民(mín)经(jīng)济综合统(tǒng)计司司长(zhǎng)付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低位运行(xíng)主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济(jì)不存在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来(浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市lái)，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也带(dài)动(dòng)了(le)食品价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今(jīn)年(nián)以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年(nián)以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食(shí)品和能源由(yóu)于受(shòu)到(dào)短期因素(sù)影响，往往波动(dòng)会比较大(dà)，看价格总体的状况(kuàng)，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同(tóng)，总(zǒng)体保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复(fù)常(cháng)态化(huà)运行，服务需求稳(wěn)步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务(wù)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务(wù)价格同(tóng)比(bǐ)上涨1％，涨幅(fú)比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务消费需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比(bǐ)降幅连(lián)续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国际输入性(xìng)因(yīn)素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以(yǐ)来受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有(yǒu)色(sè)价格出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业产能供给(gěi)充裕，但市场(chǎng)需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放(fàng)，进(jìn)口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份(fèn)煤炭(tàn)开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复(fù)中，价格(gé)出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金属(shǔ)冶(yě)炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格(gé)变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是(shì)负2.6个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入(rù)性(xìng)影(yǐng)响(xiǎng)还会持续，国(guó)内市场需(xū)求仍(réng)在恢(huī)复中，部分(fēn)工业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会(huì)延续。但(dàn)是随着国内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也提及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间(jiān)。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶(jiē)段性回(huí)落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应(yīng)有关(guān)。我(wǒ)国经济运行开局(jú)良好(hǎo)，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值区(qū)间(jiān)。

　　总的(de)看，若经济保持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显。去(qù)年(nián)国际油价(jià)一度逼(bī)近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和(hé)居(jū)住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫情扰动使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基(jī)数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能明显回(huí)升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主要(yào)受(shòu)去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政(zhèng)策效应将进一(yī)步显(xiǎn)现，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济内(nèi)生动力也在增强，供(gōng)需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预(yù)计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表示，当(dāng)前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格持续负增长，货(huò)币供应量也(yě)具有下降趋势，且通(tōng)常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进入“通(tōng)缩”。过往经(jīng)验显示，经济的周期性波动主要由需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对(duì)价(jià)格的(de)提(tí)振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物价(jià)指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的(de)经验规律(lǜ)，本轮(lún)信用(yòng)扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价格回(huí)落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴(bàn)随拖(tuō)累减弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松(sōng)阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而(ér)不是(shì)非银(yín)金(jīn)融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下，本轮信(xìn)用修复主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来(lái)的(de)经济(jì)效(xiào)应不(bù)同(tóng)过往，有效(xiào)信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支持已开始(shǐ)显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向制造业(yè)，而(ér)房地产相关融(róng)资显著弱于(yú)以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资本开支(zhī)在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和(hé)经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策(cè)调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的(de)经济波动(dòng)，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复已然(rán)开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠居(jū)民(mín)出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活(huó)动正常(cháng)化等(děng)，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行业(yè)招工需求在逐步修复(fù)，有助于推动(dòng)收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识，地产链条修复(fù)会弱(ruò)于传统周期；但(dàn)小周(zhōu)期(qī)超调后的修(xiū)复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多(duō)、质(zhì)量(liàng)改善，利于需(xū)求释放、形成供需“正向循环”；2）中西(xī)部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区(qū)收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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