金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上(shàng)市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白(bái)酒股(gǔ)，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每(měi)股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何(hé)种考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡并(bìng)没(méi)有(yǒu)引入(rù)基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元，两次(cì)成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间(jiān)狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归母净利(lì)润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名到2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的(de)直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分(fēn)别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势(shì)，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产(chǎn)销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的(de)广(guǎng)告支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的(de)操(cāo)盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名(míng)白酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵(líng)的一个(gè)普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗下新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向(xiàng)东正式(shì)开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的(de)代理(lǐ)权，仅(jǐn)一(yī)年就将川(chuān)酒王销量做到(dào)湖(hú)南(nán)第一(yī)。川酒王(wáng)热销(xiāo)之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创(chuàng)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间(jiān)，金六福的(de)广告投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个(gè)车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等(děng)12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放(fàng)出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷(juǎn)时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第(迪丽热巴男朋友，迪丽热巴全名dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看(kàn)趋势，真正的高(gāo)端消费在疫(yì)情场景中并没有(yǒu)太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在(zài)向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白(bái)酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农(nóng)村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致未(wèi)来升级空间(jiān)基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价(jià)格(gé)带白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下(xià)降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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